20230821-上海证券-金徽酒-603919.SH-金徽酒2023年半年报点评_厚积薄发_业绩超预期_4页_530kb

◼投资摘要
◼业绩结果
2023年半年报显示，金徽酒（603919）业绩表现亮眼，营业收入152亿元，同比增长242%；归母净利润25亿元，同比增长201%；扣非归母净利润25亿元，同比增长217%。其中，二季度单季营业收入63亿元，同比增长211%；归母净利润7.26亿元，同比增长537%。高毛利高档产品销量增长是利润增速创新高的主要推动力。
◼产品结构优化
2023年上半年，公司高档产品收入增长311%，占比65.89%，较上年提升约3个百分点，体现了对百元以上产品布局的战略升级。中档产品收入同比增长146%，占比33.56%。
◼市场拓展
省内市场收入增长237%，省外收入增长253%，省外占比从2022年的23.2%提升至2023年上半年的26.4%，创历史新高。公司坚持“全国布局、深耕西北、重点突破”策略，省外市场拓展提速较快。
◼盈利能力与费用投入
毛利率由上年的62.7%提升至63.76%，净利率略降至16.53%，反映高毛利产品贡献增强但销售费用增加以强化品牌势能。
◼投资建议
维持“买入”评级，上调2023年盈利预测至41.4亿元，预计2023-2025年营业收入分别为252亿元、307亿元、364亿元，归母净利润依次为41.4亿元、53.5亿元、65.7亿元，增速均超过20%。
◼风险提示
省内竞争风险、省外拓展不及预期、原材料价格上涨、食品安全隐患。

◼核心数据总结
2022A 2023E 2024E 2025E
营业收入（亿元）252 307 364
增长率 25.1% 21.9% 18.6%
净利润（亿元）41.4 53.5 65.7
增长率 47.9% 29.1% 22.8%
动态PE 31.3-24.2X

◼关键点提示

1. 收入利润同比翻2-20倍；
2. 高档产品占款提升，省外战略稳步推进；
3. 动态估值合理，维持“买入”推荐级别。