20220408-国信证券-金石资源-603505.SH-全年业绩稳步增长_伴生矿提氟及锂电材料项目顺利推进_7页_323kb

金石资源 (603505.SH) 总结

核心内容

金石资源为国内萤石行业龙头，专注于萤石的采选、生产与销售，2021年公司业绩稳步增长，符合市场预期。公司通过技术创新和项目推进，进一步巩固行业地位，并积极布局新能源含氟锂电材料领域，有望打造“第二增长曲线”。

主要观点

• 2021年业绩表现：公司全年实现营业收入10.43亿元（同比+18.64%），归母净利润2.45亿元（同比+2.93%），归母扣非净利润2.45亿元（同比+8.97%），基本每股收益0.79元。2021Q4单季度营收3.99亿元（同比+24.67%），归母净利润0.75亿元（同比+6.98%）。
• 盈利能力：尽管单位成本有所上升，公司仍实现了业绩稳中有升，EBIT Margin为34.3%，ROE为19.0%，整体财务表现稳健。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2022-2024年公司归母净利润分别为3.80/5.04/6.20亿元，同比增速分别为55.3%/32.4%/23.2%；摊薄EPS分别为1.22/1.62/1.99元，对应PE分别为23.4/17.7/14.4X。
• 市场前景：新能源、半导体、新材料行业发展将长期支撑萤石需求，特别是六氟磷酸锂和PVDF等高附加值产品对萤石的需求增长显著。

关键信息

1. 重点项目进展

• 伴生矿萤石利用项目：

  • 包钢金石选矿项目两条中试生产线试验成功，接收包钢股份原有年产10万吨萤石精粉生产线，技改后实现日产570吨，精粉品位稳定在90%左右。
  • 金鄂博氟化工项目已完成初步选址及部分设备预订，一期12万吨氢氟酸产线计划于2023年底建成。
  • 原定5年达到80万吨产能的进度将大大提前，预计2022年底可建成60-80万吨/年产能。

• 六氟磷酸锂项目：

  • 公司拟建设“年产2.5万吨新能源含氟锂电材料及配套8万吨/年萤石项目”，总投资约15.5亿元，分三期建设。
  • 一期项目已完成大部分设备订购，预计2022年底或2023年初投产。
  • 公司计划在金鄂博氟化工项目相关区域布局“绿能”产业园，进一步拓展含氟锂电材料业务。

2. 技术创新与工艺改进

• 稀尾与铁尾伴生萤石回收：取得重大突破，成功接收包钢原有生产线，提升产能。
• 工艺优化：子公司翔振矿业、紫晶矿业等通过技术改进，实现节能降耗，提升生产效率。
• 专利与技术积累：公司已取得72项专利，自主研发多项萤石开采与加工技术，如尾矿砂回收利用、低品位萤石选矿等。

3. 行业趋势与需求支撑

• 萤石需求增长：传统制冷剂需求稳定，新能源、半导体、新材料行业快速发展将带动萤石需求增长。
• 六氟磷酸锂需求：预计2022-2024年全球六氟磷酸锂对萤石精粉需求分别为16.61/20.31/29.51万吨，国内PVDF需求分别为15.98/19.18/20.72万吨。
• 国际市场变化：加拿大、墨西哥萤石供应减少，海外客户转向中国采购，国内萤石价格和出口态势值得关注。

4. 公司资源与产能

• 资源储量：公司萤石保有资源储量持续稳定在2,700万吨（对应矿物量约1,300万吨）。
• 产能布局：截至2021年底，公司具备年开采117万吨萤石的产能，在产矿山8座，选矿厂6家，大型萤石矿达6座，居全国第一。
• 绿色矿业发展：公司坚持绿色矿山建设，拥有多个国家级和省级绿色矿山，形成“金石模式”。

5. 财务预测与估值

6. 风险提示

• 下游需求不及预期
• 新项目投产进度低于预期
• 产品价格下滑

投资建议

维持“买入”评级，公司作为萤石行业龙头，未来将继续通过收购矿山、开发伴生型矿山扩大自身储量及产能，并通过子公司向氟化工下游高附加值领域延伸，打造“第二增长曲线”。