20221026-国信证券-金石资源-603505.SH-营收稳健增长_拟建锂云母细泥提质增值项目_8页_300kb

报告摘要

金石资源 (603505.SH) 总结

核心内容

金石资源是目前全国最大的萤石采选、生产与销售上市公司，拥有行业内最大的单一型萤石矿资源储量，2022年前三季度实现营业收入6.53亿元，同比增长1.42%，但归母净利润同比下降9.94%。尽管面临新项目投入、原材料涨价及环保政策影响等压力，公司仍保持经营业绩稳中有升，重点项目推进顺利，创新能力提升，治理结构持续优化。

公司已确立“资源+技术”两翼驱动战略，重点发展资源、氟化工、新能源三大板块。在资源板块，公司拥有117万吨/年的采矿规模，8座在产矿山和7家选矿厂，其中6座年开采规模达10万吨以上，资源储备丰富且稳定。

在技术板块，公司积极推进锂云母细泥提质增值项目，拟在江西省丰城市投资建设“年处理100万吨锂云母细泥提质增值选矿厂”，总投资约1.9亿元，预计2023年一季度建成并试生产。项目达产后，预计年产锂云母精矿约10.8万吨、精品陶瓷细泥约89.2万吨。

此外，公司正在推进包钢宝山矿业厂区内多个伴生矿萤石回收项目，包括“150万t/a稀尾萤石综合回收技改项目”、“年处理260万吨稀尾+铁尾萤石浮选回收改造项目”等，预计2023年上半年建成投产。金鄂博氟化工项目一期12万吨氢氟酸产线计划于2023年底前建成，第二、第三期也将加快进度。

主要观点

业绩稳健增长：2022年前三季度营收稳步增长，虽净利润略有下滑，但整体经营表现良好。
重点项目推进顺利：伴生矿萤石回收及氟化工、锂电材料项目均按计划推进，预计2023年将有显著产能释放。
战略转型与增长：通过“资源+技术”双轮驱动战略，公司正向锂电材料、含氟高附加值产品等新兴领域拓展，打造“第二增长曲线”。
行业前景广阔：新能源、半导体、新材料等行业快速发展将长期支撑萤石需求，特别是六氟磷酸锂和PVDF对萤石精粉的需求预计将持续增长。
盈利预测调整：因外部环境影响，公司盈利预测有所下调，但中长期增长趋势不变，维持“买入”评级。

关键信息

营收与利润

2022年前三季度营收：6.53亿元，同比增长1.42%
2022年Q3营收：2.34亿元，同比增长2.9%
归母净利润：1.53亿元，同比下降9.94%
2022年Q3归母净利润：5889.93万元，同比下降15.18%
预计2022-2024年归母净利润分别为2.49/3.19/4.47亿元，同比增速为1.8%/28.1%/39.8%

财务指标

摊薄EPS：0.80/1.03/1.43元
对应PE：57.8/45.1/32.3X
资产负债率：46.04%
ROE：17.2%（2022E）至23%（2024E）
毛利率：45%（2022E）至52%（2024E）
EBIT Margin：24%（2022E）至30%（2024E）

项目进展

锂云母细泥项目：预计2023年一季度试生产，达产后年处理能力100万吨，提升锂资源利用率。
伴生矿萤石项目：包钢宝山矿区多个项目已完成或接近完成，产能释放预期明确。
氟化工项目：金鄂博项目一期建设接近尾声，预计2023年底前建成，第二、第三期也将加速推进。

行业需求支撑

传统需求：制冷剂需求稳定增长，萤石价格在2022年Q4维持高位。
新兴需求：六氟磷酸锂对萤石精粉需求预计从2022年的16.61万吨增长至2024年的29.51万吨；国内PVDF需求预计从15.98万吨增长至20.72万吨。
长期趋势：新能源、半导体、新材料行业将为萤石需求提供长期支撑，公司有望持续受益。