建材行业2021年度中期投资策略：把握新成长-20210629-长江证券-36页_2mb

建材行业2021年度中期投资策略总结

核心内容

优质龙头的新成长曲线

建材行业中，优质龙头公司正在迎来新的成长曲线。这主要体现在家装建材、玻纤与玻璃、新材料等领域。

家装建材

家装建材行业正逐步形成综合性建材集团，如坚朗五金、东方雨虹、三棵树、北新建材、伟星新材等。这些企业具备较强的主业竞争力、优秀的管理能力以及可迁移的竞争优势，如品牌、渠道和资金。它们通过品类延伸，进一步扩大市场份额，同时推动收入和利润的快速增长。

玻纤与玻璃

中国巨石正将电子布打造为第二主业，预计2025年电子布行业地位将媲美粗纱，中枢业绩有望达到80亿元，复合增长超过25%。玻璃龙头旗滨南玻正全面拓展节能、电子、光伏等领域，利润中枢有望持续提升，同时新业务如南玻电子玻璃放量有望带动估值中枢上行。

新材料

坤彩科技凭借技术优势，正从无机颜料细分市场进入主流市场，未来几年业绩有望超过40亿元。

主要观点

家装建材：走向集中与品类延伸

家装建材板块呈现两个显著趋势：

1. 各子行业市场格局从零散走向集中，优质龙头与二线龙头份额快速提升。
2. 各子行业龙头加快品类延伸步伐，综合性建材集团的定位逐步清晰。

周期品：基本面与预期面的分化

周期品如玻璃、玻纤、铝等，虽然现货价格持续上涨，但龙头的股价表现分化明显。玻璃和螺纹钢等供给受限的周期品，盈利有望保持高位，而水泥则更注重稳定性，短期价格弹性偏弱。此外，碳中和政策对行业格局产生深远影响，尤其是对水泥等高排放行业。

二线龙头：成长是主旋律

在行业集中趋势下，二线龙头同样具备成长空间。例如科顺股份、亚士创能、兔宝宝等，它们在主业快速提升的同时，也积极拓展外延业务，如减隔震、定制家居等，具备较强的短期增长确定性。

减隔震行业：新兴市场潜力巨大

减隔震行业因政策落地，市场空间有望从20亿元提升至200亿元。震安科技和丰泽股份等企业具备先发优势，有望显著受益。

关键信息

重点公司推荐

市场表现与趋势

• 家装建材板块呈现周期中的成长，集中是成长的核心驱动力。
• 2020年精装房渗透率持续提升，推动家装建材市场向更高端、更集中方向发展。
• 2021年地产集中度持续提升，推动建材行业向头部企业集中。
• 2021年5月《建设工程抗震管理条例(草案)》通过，催生减隔震行业十倍市场空间。

行业分析

玻纤行业

• 中国巨石电子布市占率快速提升，未来五年地位有望媲美粗纱。
• 2020年玻纤行业库存降至历史低位，价格大幅上涨，龙头企业吨净利创历史新高。
• 玻纤行业新增产能逐步增加，未来供需格局有望改善。

玻璃行业

• 旗滨南玻全面拓展节能、电子、光伏等领域，利润中枢有望持续提升。
• 电子玻璃市场长期由海外巨头垄断，但国内企业如南玻A、旗滨集团等正加速追赶。

新能源玻璃

• 节能玻璃（如LOW-E玻璃）未来市场空间广阔，使用率目前只有10%。
• 龙头企业具备较强的技术壁垒和市场竞争力，未来有望取得更多市场份额。

光伏玻璃

• 光伏装机迅速增长，光伏玻璃产能短缺，传统浮法龙头如旗滨集团、南玻A等加大光伏投资。
• 光伏压延玻璃在产能置换政策中不受限，具备扩张政策基础。

风险提示

1. 外延新业务新市场进度不及预期；
2. 供给侧改革约束放松，价格中期下行加速。

图表与数据

• 图1至图4：家装建材企业股价走势、地产新开工增速与收入增速关系、防水企业收入增速、家装建材四象限分析。
• 图5至图6：地产集中度提升、万科采筑平台成交量。
• 图7至图10：精装房渗透率、金螳螂整装合作、北新建材收入结构、三棵树收入结构。
• 图11至图13：石膏板与龙骨配套使用、防水涂料与建筑涂料成本结构、坚朗五金商业模式。
• 图14至图17：北新建材现金流、东方雨虹收入结构、坚朗五金成长空间测算。
• 图18至图21：东方雨虹收入结构、三棵树成长空间测算、三棵树人员数量与人均收入。
• 图22至图25：北新建材发展战略、伟星新材产品矩阵、伟星新材收入结构。
• 图26至图29：二线龙头市场份额、二线龙头外延开拓、二线龙头收入增速、二线龙头收益波动。
• 图30至图33：震安科技毛利率、净利率、电子纱市场格局、中国巨石电子布发展。
• 图34至图36：全球PCB产值增速、电子纱市场格局、中国巨石电子布成长。
• 图37至图40：玻纤价格走势、玻纤库存情况、玻纤新增产能。
• 图41至图43：电子盖板玻璃性能对比、全球玻璃基板竞争格局。
• 图44至图46：建筑玻璃深加工市场、LOW-E玻璃使用率、节能玻璃应用比例。
• 图47至图49：节能玻璃工作原理、旗滨集团节能玻璃产能、坤彩科技珠光材料相关性。
• 图50至图53：周期品价格表现、水泥及熟料产量增速、煤炭价格与水泥价格差。
• 图54至图57：玻璃需求与供给增速、浮法玻璃表观需求强度、碳排放情况。

总结

建材行业在2021年中期展现出显著的成长潜力，优质龙头公司如坚朗五金、东方雨虹、三棵树、北新建材、伟星新材等，通过品类延伸、渠道拓展、管理优化等手段，推动公司向综合性建材集团发展。同时，玻纤、玻璃等周期品行业在政策与市场需求的推动下，呈现出基本面与预期面的分化趋势。减隔震行业因政策落地，市场空间有望大幅增长，而二线龙头公司也具备较强的成长潜力。整体来看，建材行业具备较强的市场前景，但需关注政策变动及行业集中度提升带来的风险。