建材行业深度报告2018年度策略报告：新格局，新趋势-20171215-长江证券-29页-1mb

长江证券建材行业2018年度策略报告总结

核心内容

本报告分析了建材行业在2018年的格局变化和趋势，并对行业内的主要子行业进行了重点分析，包括水泥、玻璃、家装建材和玻纤。报告指出，随着经济转型和环保政策的推进，建材行业正从总量扩张转向结构升级，龙头企业将更受益于市场集中度的提升和成本控制能力的增强。

主要观点

1. 行业新格局与趋势

• 结构转型与经济下行的对抗：建材行业将从总量扩张下的野蛮生长转向结构升级下的龙头胜出。
• 地产集中度提升与消费升级：地产商集中度提升和精装修比例提高将使家装建材龙头受益。
• 供给侧改革持续影响：周期行业集中度和产能利用率提升，盈利改善。同时，小企业退出加速市场向龙头集中。

2. 周期：供给收缩下的估值重构

• 供给端主导价格弹性：由于环保限制，供给收缩成为价格上行的主要驱动力。
• 华东水泥市场表现突出：华东水泥价格持续上涨，供需形势最佳，景气延续时间或超过2011年。
• 旗滨集团受益原片供给收缩：旗滨集团作为原片龙头，受益于供给收缩带来的价格弹性。

3. 成长：需求新趋势，龙头新成长

• 地产集中度提升：TOP20地产商市占率从2013年的16%提升至2017年的29%，品牌建材公司有望持续受益。
• 环保趋严推动产业格局优化：环保政策促使小企业退出，市场向龙头集中。
• 龙头企业表现突出：
  • 东方雨虹：防水材料龙头，市占率有望提升，零售业务增强竞争力。
  • 帝王洁具：与欧神诺合作，拓展市场，提升市占率。
  • 三棵树：涂料行业后起之秀，收入增速高于行业平均水平，具备成长潜力。

关键信息

水泥行业

• 华东市场优势明显：2017年华东熟料产能利用率高于其他地区，且无新增产能。
• 海螺水泥盈利稳定：海螺水泥的吨净利平均为42.5元，盈利稳定性带来估值溢价。
• 成本优势决定盈利：具有成本优势的龙头企业具备更强的投资价值。

玻璃行业

• 供给收缩预期增强：2018年玻璃行业供给收缩，价格弹性增加。
• 旗滨集团弹性最大：预计2018年净利润增长显著，PE下降。

家装建材与玻纤行业

• 家装建材需求增长：地产集中度提升和精装修比例提高，品牌建材公司受益。
• 玻纤行业进入差异化竞争：需求升级和成本优化促使龙头公司盈利增长。

行业政策与环保影响

• 环保政策推动行业整合：水泥、玻璃、石膏板等行业的环保政策加速小企业退出。
• 排污许可证实施：预计2018年建筑陶瓷行业也将实施排污许可证，进一步推动行业集中。

重点公司推荐

• 海螺水泥：受益于华东市场供需关系，盈利稳定，估值合理。
• 旗滨集团：原片龙头，受益于供给收缩，价格弹性大。
• 东方雨虹：防水材料龙头，市占率提升空间大，零售业务增强竞争力。
• 帝王洁具：与欧神诺合作，拓展市场，提升市占率。
• 三棵树：涂料行业后起之秀，收入增速高，具备成长潜力。

总结

2018年建材行业将面临结构转型和环保趋严带来的新机遇，龙头公司将受益于供需关系优化、成本控制能力和市场集中度提升。重点关注水泥、玻璃、家装建材和玻纤领域的龙头企业，如海螺水泥、旗滨集团、东方雨虹、帝王洁具和三棵树。随着供给收缩和需求稳定，这些公司有望迎来估值重构和业绩增长的机会。