餐饮旅游行业半年报业绩综述：上半年增长符合预期，免税行业持续发力-20180905-渤海证券-18页-1mb

上半年增长符合预期 免税行业持续发力

核心内容概述

2018年上半年，中信餐饮旅游行业整体表现稳健，业绩增长符合预期。行业营收和净利润分别同比增长27.55%和33.09%，毛利率提升至43.21%，期间费用率保持稳定。免税行业表现尤为突出，旅行社、景区、酒店和餐饮子行业增速各不相同，其中旅行社增速领先，酒店因高基数影响增速放缓。同时，板块内机构持仓比例创历史新高，达到51.22%，显示市场对行业的信心。

主要观点

• 行业整体表现：餐饮旅游行业上半年营收和净利润均实现增长，整体增速符合预期。
• 免税行业持续亮眼：中国国旅免税业务带动旅行社行业表现优异，增速显著高于其他子行业。
• 酒店增速回落：受去年外延式并表影响，酒店行业增速有所回落，但机构增持力度最大。
• 板块行情表现：行业涨幅位居中信29个一级行业第二，市盈率处于近年来相对低位。
• 机构持仓趋势：二季度机构持仓比例达到近6个季度新高，所有子行业均获增持。
• 投资建议：建议投资者从时间维度选择个股，长期关注免税行业，中期关注酒店行业复苏，短期关注估值合理的优质个股。

关键信息

行业整体数据

• 营收：634.29亿元，同比增长27.55%
• 归母净利润：52.10亿元，同比增长33.09%
• 扣非后归母净利润：44.75亿元，同比增长33.58%
• 毛利率：43.21%，同比提升0.87个百分点
• 期间费用率：31.62%，与去年同期基本持平
• ROE：5.73%，同比提升0.97个百分点

子行业表现

子行业ROE

• 旅行社：10.23%（+1.47%）
• 景区：5.03%（+0.69%）
• 酒店：3.18%（+0.58%）
• 餐饮：3.25%（+0.17%）

行情表现

• 行业涨幅：0.13%，位列中信29个一级行业第二
• 景区：-12.92%
• 旅行社：+27.18%
• 酒店：-22.95%
• 餐饮：-11.00%
• 市盈率：31.26倍（TTM），处于近年来相对低位

机构持仓情况

• 板块持仓比例：51.22%，位列中信一级行业中上游
• 子行业持仓比例：旅行社（61.94%）>酒店（55.21%）>景区（51.54%）>餐饮（19.75%）
• 机构增持：酒店板块增幅最大，达到4.52个百分点
• 二季度增减持：
  • 增持前五：广州酒家（+14%）、首旅酒店（+8.74%）、宋城演艺（+7.91%）、峨眉山A（+6.44%）、众信旅游（+5.40%）
  • 减持前五：西安旅游（-8.14%）、*ST藏旅（-3.98%）、曲江文旅（-3.84%）、大连圣亚（-2.18%）、天目湖（-1.51%）

投资建议

• 长期：关注政策导向扶持下的免税行业，推荐中国国旅（601888）
• 中期：关注供需结构改善及中端酒店业绩释放带来的酒店行业周期性复苏，推荐首旅酒店（600258）、锦江股份（600754）
• 短期：关注估值回落至合理区间且符合市场风格的优质个股，推荐宋城演艺（300144）
• 出境旅游复苏：暑期旅游旺季到来，建议关注出境旅游标的，推荐众信旅游（002707）

风险提示

• 突发事件或不可控灾害
• 宏观经济低迷
• 行业重大政策变化

重点品种推荐

• 中国国旅（601888）：增持
• 锦江股份（600754）：增持
• 首旅酒店（600258）：增持
• 宋城演艺（300144）：增持
• 众信旅游（002707）：增持