20181107-渤海证券-餐饮旅游行业三季报综述_三季报业绩符合预期_机构整体持仓比例略下降_19页_1mb

餐饮旅游行业三季报综述总结

核心内容

2018年前三季度，中信餐饮旅游行业整体表现符合预期，32家上市公司实现营收1045.89亿元，同比增长27.55%；归母净利润91.36亿元，同比增长27.20%；扣非后归母净利润81.78亿元，同比增长24.08%。行业整体ROE为9.63%，同比提高1.42个百分点，显示盈利能力有所增强。

主要观点

• 行业整体表现稳健：虽然增速略低于上半年，但前三季度业绩表现与预期基本一致，显示行业具备一定的增长韧性。
• 细分行业分化明显：
  • 旅行社：营收和净利润增速分别为40.41%和33.36%，受免税行业龙头中国国旅带动，表现突出。
  • 景区：营收增速12.20%，净利润增速21.43%，虽增速有所下滑，但毛利率和净利率均有提升。
  • 酒店：营收增速6.94%，净利润增速27.28%，但受高基数影响，增速明显放缓。
  • 餐饮：营收增速8.41%，净利润增速28.67%，主要得益于广州酒家的业绩提升。
• 估值处于低位：截至2018年10月底，行业PE为26.62倍，为近年来较低水平，具备一定配置价值。
• 机构持仓变化：三季度机构持仓比例为7.52%（不含一般法人），较上季度有所下降。其中，餐饮行业机构持仓有所增加，而酒店板块则被减持幅度最大。

关键信息

1. 业绩表现

• 营收与净利润增长：行业整体营收和净利润均实现增长，但增速低于上半年。
• 毛利率与费用率：行业整体毛利率为43.13%，较去年同期提高1.95个百分点；期间费用率31.62%，与去年同期基本持平。
• 子行业增长差异：旅行社、景区、酒店和餐饮行业在营收与净利润增速上存在显著差异，其中旅行社增速最快，餐饮增速回升明显。

2. 市场表现

• 行业跌幅居前：年初至今，中信餐饮旅游行业下跌8.24%，位列中信一级行业第三，其中景区跌幅最大（21.62%），酒店跌幅也较为显著（26.56%）。
• 板块估值较低：当前PE为26.62倍，为近年来最低点，具备一定的投资吸引力。

3. 机构持仓分析

• 机构增减持情况：
  • 增持：QFII和社保机构增持，基金和保险机构减持。
  • 子行业持仓：景区（8.94%）>旅行社（8.15%）>酒店（6.24%）>餐饮（2.61%）。
  • 个股变动：25只个股被减持，3只个股被增持，4家机构持股比例无变化。
• 重点个股：
  • 增持个股包括：中国国旅、首旅酒店、宋城演艺、广州酒家。
  • 减持幅度较大的个股包括：众信旅游、首旅酒店、锦江股份、峨眉山A、三特索道。

4. 投资建议

• 长期关注：免税行业受政策扶持，具备长期增长潜力。
• 中期关注：酒店行业在供需结构改善和中端酒店业绩释放下，有望迎来周期性复苏。
• 短期关注：估值回落至合理区间的优质个股，如中国国旅、首旅酒店、宋城演艺、广州酒家。

5. 风险提示

• 突发事件：如自然灾害、公共卫生事件等可能对行业造成冲击。
• 宏观经济低迷：整体经济环境不佳可能影响行业表现。
• 政策变化：行业相关政策调整可能带来不确定性。

总结

2018年前三季度，餐饮旅游行业整体表现符合预期，免税行业持续领跑，酒店行业因高基数增速放缓。板块估值处于低位，机构持仓比例略有下降，但部分子行业仍获增持。分析师建议投资者从时间维度选择个股，长期关注免税行业，中期关注酒店行业复苏，短期关注估值合理的优质个股。