餐饮旅游行业年报及一季报综述：18年业绩增速放缓，一季度免税表现持续亮眼-20190509-渤海证券-22页_1mb

18年业绩增速放缓，一季度免税表现持续亮眼

核心内容概述

2018年，中信餐饮旅游行业整体表现略低于预期，但部分子行业仍保持稳健增长。2019年一季度，行业整体增长符合预期，其中免税行业表现尤为突出。尽管整体行业面临宏观经济下行压力，但部分细分领域仍具备增长潜力，分析师建议投资者关注免税、兼具可选与必须消费属性的餐饮及旅游演艺，以及景区、出境游和酒店业的边际改善机会。

主要观点与关键信息

1. 2018年行业整体表现

• 营业收入：中信餐饮旅游行业31家上市公司共实现营收1368.03亿元，同比增长27.55%。
• 归母净利润：同比增长13.61%，扣非后归母净利润同比增长12.06%。
• 毛利率：整体毛利率为42.95%，较去年同期提高1.85个百分点。
• 期间费用率：整体费用率为32.17%，较去年同期提高1.94个百分点，主要受销售费用增长影响。

子行业表现

• 旅行社、餐饮和酒店全年业绩较前三季度明显下滑。
• 景区是唯一全年业绩增速优于预期的子行业。

2. 2019年一季度行业表现

• 营业收入：32家上市公司共实现营收332.25亿元，同比增长19.78%。
• 归母净利润：同比增长54.68%，扣非后归母净利润同比增长19.05%。
• 毛利率：整体毛利率为45.91%，同比提高3.11个百分点。
• 期间费用率：整体费用率为32.17%，与去年同期相比变化不大。

子行业表现

• 免税行业：作为旅行社板块的权重股，中国国旅带动旅行社板块业绩大幅增长。
• 餐饮行业：净利润大幅下滑，主要由于主要上市公司表现不佳，且旺季在下半年。

3. 行情概况

• 涨跌幅：年初至今，中信餐饮旅游行业上涨12.70%，位列中信一级行业下游。
• 细分行业涨跌幅：
  • 景区：4.93%
  • 旅行社：19.37%
  • 酒店：11.74%
  • 餐饮：3.85%
• 估值情况：行业PE为29.45倍（TTM），处于近年来低点，具备一定配置价值。

4. 机构持仓情况

• 整体持仓比例：截至2019年一季度，机构持仓比例为8.74%（不含一般法人），较18年底有所降低。

• 子行业持仓：

  • 旅行社：12.24%
  • 景区：9.46%
  • 酒店：7.76%
  • 餐饮：0.05%

• 机构类型变动：

  • 基金和保险增持。
  • QFII和社保减持。
  • 餐饮行业获增持，酒店板块减持幅度最大。

投资建议

• 行业评级：维持“看好”评级，行业长期向好逻辑未变。

• 个股选择维度：

  1. 免税行业：优选逻辑清晰且确定性强的免税板块。
  2. 餐饮及旅游演艺：推荐兼具可选消费与必须消费特性的行业。
  3. 景区、出境游、酒店业：关注边际改善机会。

• 重点推荐个股：

  • 中国国旅（601888）
  • 首旅酒店（600258）
  • 宋城演艺（300144）
  • 众信旅游（002707）

风险提示

• 突发事件或不可控灾害：可能对行业造成冲击。
• 宏观经济低迷：影响行业整体表现。
• 行业重大政策变化：可能带来不确定性。

总结

2018年，餐饮旅游行业整体增速略低于预期，但景区表现亮眼。2019年一季度，行业整体平稳增长，免税板块持续高增长，但餐饮行业净利润下滑明显。当前板块估值合理，具备长期增长潜力，建议投资者关注免税、餐饮及旅游演艺等细分领域，同时关注景区和酒店的边际改善机会。