20250629-国金证券-固定收益策略报告_如何理解活跃券_滞涨_8页_1mb

债券市场6月以来呈现偏强震荡走势，同时利差普遍主动压缩，尤其在超长久期和低流动性品种中。例如，50年与30年国债收益率利差压缩近6bp，30年非活跃券与活跃券利差收窄约2bp。市场反映了“矛盾心态”，一方面流动性改善提供基础，另一方面利率未走出区间震荡，趋于采用利差策略寻找机会。

当前市场处于流动性友好、情绪积极但利率方向不明朗的阶段，利差压缩是趋势不明时的短期应对。年内降息预期削弱进一步下行动力，但资金价格稳定，建议关注三季度可能催化剂，如经济数据边际变化或政策调整，这些可能引发趋势性行情。风险包括贸易摩擦反复和货币政策不确定性，需警惕市场波动。