20250629-华鑫证券-固定收益周报_6月财政发债力度超预期——资产配置周报_20页_8mb

报告总结

本报告聚焦2025年6月29日发布的固定收益资产配置周报，分析师包括罗云峰和黄海澜。报告分析了中国国家资产负债表、股债性价比和行业推荐，旨在指导资产配置。

核心分析内容

• 国家资产负债表：实体部门负债增速从8.9%小幅下行至8.8%附近，后续震荡下行，预计年底降至8%。政府负债增速达14.8%新高，6月底至7月初为资金面高点。稳定宏观杠杆率的大方向不变，大规模化债降低违约风险，资金面边际松弛预计延续至高点。
• 股债性价比：本期股债性價比偏向股票，但缩表周期下偏好债券。股牛债平，成长股占优；债券收益率波动小，十债收益率上行1基点至1.65%。推荐红利指数和上证50指数作为避险选择。
• 行业推荐：强调红利股特征（不扩表、盈利好、活下来），推荐配置红利指数（40%）、上证50指数（40%）和30年国债ETF（20%）。聚焦银行、电信、石油石化等行业，dividend股如A+H和A股组合。
• 风险提示：经济超预期、政策不确定、流动性变化等可能影响资产价格。例如，美国经济增速需关注跌破趋势水平。

关键结论与建议

• 缩表周期强化，资金面高点预计在6月底，股债性价比偏向债券。
• 投资策略：以红利股为主，兼顾利率债，控制仓位。规避拥挤行业，关注低估值领域如煤炭、石油石化。
• 整体建议稳健，聚焦配置型投资，避免事件性风险。

本报告基于6月财政数据和市场表现，不构成投资建议，权利归作者所有。