20160124-中国银河-A股策略周报_流动性问题压制风险偏好_11页_1mb

A股策略周报总结

核心内容概述

本报告为2016年1月24日发布的A股策略周报，主要分析了A股市场的流动性风险、估值水平变化、融资规模变动以及整体市场表现。报告指出，2016年A股将面临流动性风险、供给侧改革压力和汇率波动等多重挑战，对市场走势持相对谨慎态度。

主要观点

1. 流动性风险压制市场表现

• 国际环境影响：上周国际资本市场动荡，美国、欧洲及日本主要股指均出现明显下探，国际原油价格跌破30美元。欧洲央行维持利率不变，德拉吉的鸽派言论缓解了部分市场担忧，但整体市场仍受流动性收缩影响。
• 人民币贬值趋势：人民币进入中期贬值通道，尽管央行采取措施稳定离岸汇率并限制资本流出，但基本面和息差因素未消除，贬值趋势仍将持续，对国内流动性产生影响。
• 货币政策限制：由于供给侧改革及汇率稳定需求，货币政策宽松空间有限，2016年流动性风险未完全释放，仍需警惕。

2. 经济基本面疲软，传统需求侧管理失效

• GDP增速下滑：2015年全年GDP增速降至6.9%，经济仍处下滑通道。
• 房地产市场低迷：房地产开发投资增速降至1%，住宅投资接近零增长，新开工增速下降14.6%，预计2016年房地产投资将步入负增长。
• 对上下游影响：房地产低迷将拖累建筑、建材、家电等行业需求。
• 出口效应有限：中国在全球贸易份额已超11%，人民币贬值对出口刺激有限，传统需求侧管理难以为继。

3. 供给侧改革成为关键

• 去产能为核心：供给侧改革是推动经济走出低谷的关键，但去产能过程将伴随痛苦。
• 行业影响：上游原材料及中游制造业将受到较大影响，需关注相关行业调整。

关键信息

一、市场表现

• A股市场受外围动荡影响，走势跌宕起伏，上证综指和创业板指分别小幅反弹0.54%和1.74%。
• 不同风格股票表现分化，部分行业指数周度涨跌幅差异显著。
• 不同行业指数年度涨跌幅也存在明显差异。

二、估值水平变化

• 上证综指和深证成指估值水平有所波动，整体处于相对低位。
• 中小板指和创业板指估值水平同样有所变化，部分行业市盈率和市净率处于历史低位。
• 不同风格指数的市盈率和市净率表现各异，部分行业估值相对较低。

三、流动性变化

• 银行间7天回购利率为2.62%，实体资金面票据直贴利率为3.60%。
• 公开市场操作利率和10年国债收益率均有所下降，显示流动性有所改善。
• 但流动性风险尚未完全释放，仍需警惕。

四、融资规模变化

• 两市融资规模有所波动，单日融资交易减少推动行情下跌。
• 融资规模变化对市场情绪和资金面产生一定影响。

结构建议

市场表现

• A股主要指数表现图（图1）
• A股主要指数周度涨跌幅图（图2）
• 不同风格股票表现图（图3）
• 不同风格股票周度涨跌幅图（图4）
• 不同行业周度涨跌幅图（图5）
• 不同行业年度涨跌幅图（图6）

估值水平

• 上证综指&深证成指估值水平图（图5）
• 中小板指&创业板指估值水平图（图6）
• 不同风格指数市盈率图（图7）
• 不同风格指数市净率图（图8）
• 不同行业指数市盈率图（图9）
• 不同行业指数市净率图（图10）

融资规模

• 两市融资规模图（图11）
• 单日融资变化图（图12）

评级标准

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避

  • 推荐：行业指数超越市场平均回报20%及以上
  • 谨慎推荐：行业指数超越市场平均回报
  • 中性：行业指数与市场平均回报相当
  • 回避：行业指数低于市场平均回报10%及以上

• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避

  • 推荐：公司股价超越所覆盖股票平均回报20%及以上
  • 谨慎推荐：公司股价超越所覆盖股票平均回报10%-20%
  • 中性：公司股价与所覆盖股票平均回报相当
  • 回避：公司股价低于所覆盖股票平均回报10%及以上

风险提示与建议

• 流动性风险：流动性风险仍是全年主要挑战，需持续关注。
• 供给侧改革：去产能过程将带来结构性调整，需关注低估值龙头企业。
• 信用风险：需警惕僵尸企业倒闭及违约带来的信用风险。
• 市场策略：建议关注供给侧改革下具备业绩高增长潜力的白马股。

作者信息

• 分析师：孙建波 博士（首席策略分析师）

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• 分析师：姚祉

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  • 电话：（8621）2025 2607
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• 团队：中国银河证券策略团队（孙建波、秦晓斌、姚祉）

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