20240113-国元证券-剩余流动性问题日益凸显_2023年12月金融数据印象_2页_698kb

报告分析了2023年12月的金融数据，核心焦点是剩余流动性问题。这是一个结构性问题：居民按揭贷款增速稳定在5%左右，与地产销售趋势一致；企业贷款减速是此前快速增长后的自然回归，源于实物资产需求不足。这导致企业对资金的需求弹性消失，即使地产拉动也难提升投资。企业内部存在两极分化，信托贷款增加显示小企业高流动性需求。在总量上，融资市场可能收缩，但库存周期可对冲固投下降，如2016-2017年经济复苏案例所示。财政角色已从盈利者转向逆周期调控者，更关注稳定性而非高融资，这可能导致政府融资不滞后。目前经济稳定与剩余流动性共存，体现为债券收益率平坦化；货币政策宽松可能性低。在资产配置方面，债券机会存在但短期风险大；权益市场位置低可考虑少量抄底。潜在风险包括国内消费需求恢复不及预期和宏观政策不及预期。