流动性_源头活水_系列之三_抽丝剥茧话MSCI_24页_2mb

A股纳入MSCI总结

核心内容

A股将于2018年6月1日正式纳入MSCI新兴市场指数，初始纳入计划分两步实施：6月1日纳入因子为2.5%，9月3日提高至5%。这是A股第三次成功闯关MSCI，未来纳入进程将双线并进，包括纳入因子提高和标的股票扩容。

主要观点

• 纳入因子的意义：5%的纳入因子是市值折扣系数，而非股票权重。例如，某股票流通市值为100亿元，原有成分股市值为400亿元，其权重应为20%，但按5%纳入因子，其权重将降至1.2%。
• MSCI指数体系：MSCI指数体系包括市值加权指数系列、因子及策略指数系列、主题指数系列等六大类。A股纳入MSCI后，主要纳入MSCI中国指数，该指数是旗舰指数，涵盖A股、H股、红筹股等。
• 纳入流程与结构：A股纳入MSCI指数的过程是渐进式的，通过MSCI中国A股国际指数和MSCI中国A股国际通指数等进行筛选。A股纳入后，将纳入MSCI中国指数，其成分股主要为大盘股和中盘股。
• 历史经验参考：中国台湾和韩国股市在纳入MSCI后，境外资金持续流入，机构投资者占比上升，个人投资者占比下降，但换手率变化无明显规律。
• 境外资金流入预测：预计纳入MSCI将为A股带来约1000亿元的境外资金流入，其中大部分会在6月1日流入，剩余部分在9月3日流入。
• 北上资金表现：去年下半年北上资金并未明显布局MSCI标的股票，但今年4月开始出现加速流入迹象，流入比例达到89%，明显高于去年平均70%的水平。
• A股纳入MSCI的影响：短期内对A股影响有限，但市场对大盘股的风险偏好有所上升；长期来看，有助于提升A股的国际化程度和市场稳定性。

关键信息

A股纳入MSCI时间线

• 2013年：A股首次入选MSCI潜在升级市场观察名单。
• 2017年6月：A股第四次闯关成功，将从2018年6月1日起正式纳入MSCI新兴市场指数。
• 2018年6月1日：A股按2.5%纳入因子正式纳入MSCI。
• 2018年9月3日：A股纳入因子提高至5%。

MSCI指数体系

• MSCI中国指数：旗舰指数，包含A股、H股、红筹股等。
• MSCI中国A股国际指数：剔除非A股股票后形成，进一步筛选为MSCI中国A股国际通指数。
• MSCI中国A股在岸指数：供国内投资者使用的指数，不考虑海外投资者限制。

A股纳入MSCI的标的股票特征

• 行业分布：以金融、食品饮料、采掘、地产为主。
• 估值水平：整体法PE（TTM）低于全球主要股指，PB也低于主要股指。
• 股息率：处于全球主要股指的中间水平，高于标普500，低于富时100等。

海外经验

• 中国台湾股市：1996年初步纳入，2005年完全纳入，历时9年。纳入后外资持续流入，机构投资者占比显著上升，个人投资者占比下降，换手率先升后降。
• 韩国股市：1992年首次纳入，1998年完全纳入，历时6年。纳入后外资净流入显著增加，机构投资者占比提升，境外投资者占比上升，换手率先升后降。

北上资金表现

• 去年下半年：北上资金未明显提前布局MSCI标的股票，月度流入占比下降。
• 今年4月：北上资金加速流入MSCI标的股票，流入比例达89%，显著高于去年平均70%。

境外资金流入影响

• 短期影响：预计带来约1000亿元境外资金流入，主要集中在6月1日和9月3日。
• 长期影响：有助于提升A股国际化水平，增强与全球资本市场的联动性，推动市场结构从散户主导向机构主导转变。

风险提示

1. A股纳入MSCI境外资金流入规模可能低于预期；
2. 流入节奏可能与预期不符；
3. 对大小盘风格的影响可能与预期不符。