20221031-国盛证券-山煤国际-600546.SH-业绩稳健释放_低估值高股息_投资价值凸显_3页_631kb

山煤国际（600546.SH）总结

核心内容

山煤国际（600546.SH）于2022年三季度发布业绩报告，整体表现稳健，业绩释放显著，显示出良好的投资价值。公司2022年前三季度实现营业总收入356.3亿元，同比增长16.8%；归母净利润53.9亿元，同比增长207.4%；扣非归母净利润55亿元，同比增长207.4%。其中，第三季度单季营收144.8亿元，同比增长11.6%，环比增长39.3%；归母净利18.5亿元，同比增长104%，环比下降1.9%。

主要观点

• 主业运营稳健：公司煤炭板块业绩表现突出，第三季度煤炭板块营收143.8亿元，同比增长12.5%，环比增长39.4%；毛利54.8亿元，同比增长45.5%，环比增长8.5%。
• 吨煤售价持续增长：2022年前三季度煤炭销售均价891元/吨，同比上涨55.9%；第三季度销售均价901元/吨，同比增长5%，环比增长1.3%。
• 成本控制改善：第三季度销售成本584元/吨，同比下降9.9%，环比增长20.8%。尽管成本有所上升，但吨煤毛利仍达353元，同比增长41.3%。
• 产量与销量变化：前三季度产量3105万吨，同比增长5.7%；销量3970万吨，同比下降24.3%。第三季度产量1085万吨，同比增长19.5%；销量1595万吨，同比增长7.1%，环比增长37.7%。
• 现金流充沛：公司历史包袱已基本消化，当前在手现金流充足，为分红提供了良好基础，且分红有提升预期。
• 估值优势明显：公司当前PE（5.8倍）和PB（2.6倍）均处于低位，具备较高的安全边际。

关键信息

业绩预测

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 投资逻辑：公司煤种齐全、煤质优良，持续优化贸易业务，压缩贸易煤销量，提升盈利水平；在手现金流充沛，分红预期提升；当前估值处于低位，具备安全边际。

风险提示

• 煤价大幅下跌
• 坏账风险爆发

财务指标概览

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

股票信息

投资价值

• 公司业绩稳健增长，尤其是归母净利润大幅上升，表现出强劲的盈利能力。
• 高股息和低估值使其具备较高的投资吸引力。
• 现金流状况良好，有助于公司进一步优化资产结构并提升分红能力。
• 长期来看，公司盈利水平有望持续提升，估值优势显著。

总结

山煤国际凭借其在煤炭行业的良好表现、稳定的主业运营和显著的盈利提升，展现出强劲的投资潜力。在煤价高位背景下，公司业绩弹性大，且当前估值处于低位，具备较高的安全边际。随着历史包袱逐步消化和现金流状况改善，公司分红预期提升，进一步增强了其投资吸引力。尽管存在煤价下跌和坏账风险等潜在风险，但整体来看，公司仍具备较强的竞争力和投资价值。