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上海银行2018年三季报分析总结

核心内容

上海银行在2018年前三季度表现出强劲的盈利增长和净息差提升，同时资产质量持续改善，资产负债结构优化，整体展现出良好的经营态势。分析师维持“增持”评级，认为其未来业绩具有持续性和短期弹性。

主要观点

盈利能力显著提升

• 归母净利润：前三季度实现142.76亿元，同比增长22.46%，增速较上半年提升2个百分点。
• 拨备前利润：同比增长35.2%，较上半年略有提升。
• 营业收入：实现316.3亿元，同比增长29.5%，较上半年继续提升1.2个百分点。
• 净利息收入：同比增长48%，增速较上半年提升9.3个百分点，主要受益于净息差的稳步提升。
• 净手续费收入：同比下降2.77%，其中Q3单季度下降4.15个百分点，与托管、代客理财等手续费收入下降有关。
• 净息差：三季度净息差继续回升，生息资产收益率和计息负债成本率的优化是关键因素。

资产负债结构优化

• 资产端：
  • 个贷几乎全部投向消费及信用卡贷款，新增241亿元个人贷款中，消费贷款（含信用卡）余额增加226亿元，占比进一步提升至66%。
  • 信贷投向高收益客户，提升整体贷款定价水平。
  • 同业资产占比下降至8.11%，投资类资产略有增加，占总资产比重约为42%。
• 负债端：
  • 存款突破万亿大关，较6月末增长215亿元至1.01万亿元，占比提升至56.23%。
  • 同业负债略增18亿元，同业存单余额净减少36亿元，总负债中“同业存单+同业负债”占比为35.2%，预计剔除结算性存款后低于33%监管要求。
  • 同业利率下行环境下，负债成本改善明显。

资产质量持续改善

• 不良率：较6月末下降1bp至1.08%，不良余额增长不到5亿元。
• 关注类贷款占比：下降8bps至1.81%，余额上升3.61亿元。
• 拨备覆盖率：提升至321.14%，较上半年增长16.5个百分点，拨贷比提升至3.47%。
• 风险抵御能力：随着拨备计提力度加大，资产质量指标持续好转，风险抵御能力进一步加强。

关键信息

盈利预测

• 2018/19/20年归母净利润：预计分别为192.2亿、224.6亿、263.9亿元。
• BVPS（每股净资产）：预计分别为13.31元、15.37元、17.33元。
• EPS（每股收益）：预计分别为1.76元、2.06元、2.41元。

投资评级

• 评级：增持
• 理由：盈利增长亮眼，净息差持续改善，资产质量稳步提升，风险抵御能力增强。

风险提示

• 宏观经济下滑：可能影响信贷需求和资产质量。
• 金融监管超预期：可能对业务结构和盈利能力产生影响。

市场数据

指标	数据
收盘价（元）	12.12
一年最低/最高价（元）	9.70/12.30
市净率（倍）	0.96
流通A股市值（百万元）	62970.40

基础数据

指标	数据
每股净资产（元）	12.62
资产负债率（%）	91.91
总股本（百万股）	10928.10
流通A股（百万股）	5195.58

财务预测表（单位：百万元）

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
EPS	1.96	1.76	2.06	2.41
BVPS	16.27	13.31	15.37	17.33
P/E	6.17	6.89	5.90	5.02
P/B	0.74	0.91	0.79	0.70
净利息收入	19117	28305	32672	38134
净手续费收入	6256	6325	6956	7984
营业收入	33067	43086	50198	58802
拨备前利润	24715	33414	38358	44861
归母净利润	15328	19215	22457	26390

资产负债表（单位：百万元）

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
存放央行	136064	145764	158793	171007
同业资产	161775	152712	153611	156113
贷款总额	664022	823387	988064	1165916
贷款净额	643191	795720	951192	1118125
证券投资	833203	846480	863881	891081
负债合计	1660326	1811469	1979331	2170615
股东权益合计	147441	165886	188356	209868

投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

• 行业投资评级：

  • 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
  • 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。

相关研究

1. 《上海银行（601229）：调整信贷投向，息差大幅提升，业绩亮眼》2018-08-26
2. 《上海银行年报点评：净息差企稳回升，资产质量持续改善》2018-04-22
3. 《上海银行2017年中报点评：净息差大幅收窄，资产负债结构调整压力仍大》2017-08-27

免责声明

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