20140408-上海证券-债券晨报_12华特斯发行人破产_私募债违约风险上升_13页_1mb

债市分析报告总结（2014年4月8日）

核心内容概览

本报告主要围绕中国及全球债券市场动态进行分析，涵盖流动性、利率债、信用债、衍生品及可转债、市场公告、今日发行、风险提示、国内财经要闻、海外债市等多个方面。整体分析表明，当前债市在流动性较为充裕的情况下，利率债收益率仍面临上行压力，信用债市场风险未减，私募债违约风险上升，同时指出市场参与者应谨慎应对，优化配置策略。

主要观点与关键信息

一、流动性分析

• 上周五货币市场利率整体小幅下行，短期流动性较为充裕。
• 从春节后开始，央行连续八周净回笼资金，但回笼力度温和，市场资金面保持平稳。
• 本周公开市场上有2320亿元到期资金，其中周二有1000亿元正回购到期，预计央行将继续开展正回购操作，以维持市场流动性。
• 今日央行有望继续对冲流动性，公开市场仍以小规模净回笼为主。

二、利率债分析

• 利率债收益率整体小幅上行，一季度因资金面宽裕走出小牛行情，但二季度流动性盛宴难以为继。
• 财政政策宽松概率较大，利率债收益率将面临上行压力。
• 短期来看，利率债将继续窄幅震荡，但需关注宏观经济变化带来的影响。

三、信用债分析

• 信用利差有所收敛，但信用风险仍存，尤其是低评级信用债。
• 企业信用风险在经济低迷背景下持续上升，产能过剩行业低评级信用债风险较大。
• 建议投资者继续降低对产能过剩行业及经营业绩下滑公司的债券配置，优先选择国有企业和高评级城投债。

四、衍生品及可转债分析

• 国债期货涨跌互现，TF1406合约小幅上涨，TF1409合约小幅下跌。
• 跨期套利策略中，“TF1409多头、TF1406合约空头”的价差已扩大至0.4，建议提前平仓获利了结。
• 可谨慎做多TF1406合约，节后资金回流有助于资金利率下行。

债市回顾

1. 银行间本币市场成交概览

• 4月4日，银行间市场成交总额为1036.48亿元，较昨日减少19.53亿元。
• 质押式回购成交6654.92亿元，较昨日减少404.59亿元。
• 现券买卖市场成交1498.63亿元，较昨日减少149.69亿元。
• 各回购利率全面下行，其中7天回购利率大幅下行至2.775%。

2. 银行间债券成交概览

• 4月4日，银行间债券市场结算总量为8145.78亿元，较上日减少4.25%。
• 国债收益率曲线5、7年期上行1BP至4.21%、4.40%，10年期维持在4.49%。
• 政策性金融债整体下行，国开行债券收益率曲线下行为主，幅度约1-3BP。
• 信用产品收益率整体下行，中短期票据AAA曲线下行4-5BP，中低信用等级债券AA曲线下行2-3BP。
• 城投债收益率整体回落，部分品种报价、成交于7.08%、7.4%附近。

3. 交易所债券成交概览

• 上交所当日成交3,048.31亿元，其中现券成交35.02亿元，回购交易规模为3013.30亿元。
• 深交所当日成交267.10亿元，其中现券成交9.44亿元，回购交易规模为257.66亿元。

风险提示

• “12华特斯”发行人破产：浙江华特斯聚合物科技有限公司被裁定破产重组，该公司为“12华特斯”私募债发行人，发行规模6000万元，期限2年，利率11%。本期债券有第三方担保、抵押担保和实际控制人担保，但其违约风险仍需警惕。

央行动态

• 4月3日至4日，李东荣同志赴安庆市中心支行、桐城市支行调研指导群众路线教育实践活动，强调要以实际行动弘扬焦裕禄精神，践行“三严三实”要求。

市场公告

• 14长建投公司债上市公告：证券简称14长建投，代码124613，发行总额12亿元，信用等级AA，上市地点为上交所，上市时间为4月9日。

今日发行

银行间市场

交易所市场

• 上交所今日无债券发行。
• 深交所今日无债券发行。

国内财经要闻

1. 云南电价市场化改革试点启动：云南率先探索电价市场化，水电企业可以更合理价格输出，电解铝等大工业用电成本有望下降。
2. 资源品价格改革进入深水区：北京公布水价调整听证方案，市场预期新一轮资源性产品价格改革即将启动。
3. 稳增长措施将密集出台：从4月开始，中西部基础设施建设、保障性安居工程、棚户区改造等措施将提速。
4. IPO通道“只出不进”：IPO通道连续八周“只出不进”，截至4月3日，今年已有28家企业离开排队名单。
5. 打击资本市场违法违规行为：证监会已发出27份罚单，还有49家公司“涉嫌违规”，预计后期还将有更多处罚。
6. “营改增”政策可能延至6月1日：电信业“营改增”政策未如期出台，最快可能在6月1日前后实施。
7. 三胞集团完成境外收购：完成对英国百货公司House of Fraser的绝对控股，为A股最大境外直接收购案例。

海外债市分析

美国市场

• 公债价格上涨，因美股下跌引发避险买盘，30年期公债收益率降至一周最低。
• 交易商缩减对美联储明年上半年加息的押注，市场情绪偏向谨慎。

欧洲市场

• 欧元区公债收益率小幅上涨，欧洲央行委员诺沃特尼称无需立即采取措施应对低通胀。
• 欧洲央行正在制定大规模资产购买计划，但尚未完全准备就绪。

日本市场

• 日本政府公债价格上涨，因美债走高和日股下跌。
• 10年期日债收益率降至0.615%，6月期货上涨0.34点至144.89。
• 市场波动较大，但成交量受观望情绪抑制，因日本央行即将发布货币政策决议。

投资评级体系

• 债券投资评级：从安全性、收益性、流动性三方面进行分类。

• 评级分类：

  • 两全级：适用于全序列机构（银行、保险、基金、券商、专业投资者）。
  • 配置级：适用于配置主需求型机构（银行、保险）。
  • 投资级：适用于收益主需求型机构（基金、券商、专业投资者）。
  • 回避级：适用于安全性较低、流动性差的债券。

• 评级基准：

  • 安全性：主体评级+债项评级，结合经营、财务前景。
  • 收益性：市价与中债估值差距、STW。
  • 流动性：融资适当性、交易规模（市场深度和广度）。

免责条款

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分析师信息

• 分析师：胡月晓、李晓娟、谢守方、王芬
• 联系方式：021-53519888-1983，lixiaojuan@shzq.com