20181224-东方金诚-11月债市违约点评_新增违约发行人数量仍较多_关注金融投资规模较大的工商企业发行人相关风险_7页_247kb

2018年11月债市违约总结

一、核心内容概述

2018年11月，我国债券市场新增违约发行人数量为6家，环比小幅下降，但仍显著高于上半年单月水平。新增违约发行人存量债券余额合计为117.71亿元，涉及多个行业和区域，其中既有国有企业也有民营企业，包括1家上市公司和5家非上市公司。违约企业主要分布在广东、北京、山东和河南等地，行业涵盖综合、畜牧养殖、房屋建设等。

二、主要观点与关键信息

1. 违约案例概览

• 大海集团：因被担保企业出现风险事件，融资能力受阻，叠加光伏行业政策调整及市场竞争，导致盈利能力下滑，最终被法院裁定重整，其发行的“17大海01”发生实质性违约。
• 金茂集团：因被担保企业破产重组、拆借资金形成大额坏账损失、存货和应收账款激增，导致经营性现金流大幅净流出，资金周转压力加剧，最终被法院裁定重整，“15金茂债”未能按期兑付。
• 雏鹰农牧：自2015年起扩张激进，金融投资和担保规模大增，叠加财务舞弊质疑、控股股东股份质押比例高、生猪养殖行业下行，导致公司盈利持续下滑，最终“18雏鹰农牧SCP001”发生违约。

2. 违约成因分析

（1）互保风险与代偿压力

• 多家违约企业对外担保规模较大，部分被担保企业已出现债务危机，导致担保企业面临代偿风险和资产冻结。
• 互保链风险在当前信用违约频发背景下更难化解，需重点关注担保比率及反担保措施。

（2）业务分散与盈利能力下滑

• 大海集团和金茂集团业务过于分散，缺乏核心竞争力，受行业周期性波动及市场竞争影响，盈利能力明显下降。
• 雏鹰农牧因过度扩张和金融投资，导致资产负债率快速上升，债务负担加重。

（3）资金周转压力与流动性风险

• 金茂集团因存货、应收账款激增，经营性现金流大幅净流出，货币资金同比减少64.18%，流动性压力剧增。
• 雏鹰农牧因控股股东股份质押比例高、融资渠道受限，进一步加剧了资金周转困难。

3. 风险提示与建议

（一）关注互保风险

• 对于对外担保规模较大的企业，需关注其或有损失风险及反担保措施。
• 投资人应关注担保比率、被担保企业与发行人关系、行业周期性波动对担保风险的影响。

（二）警惕金融投资风险

• 对金融投资占总资产比例较高的工商企业，需加强对其投资标的质量及资金来源的分析。
• 金融投资可能带来“挤出效应”，影响企业主营业务投资和竞争力。

三、总结

2018年11月，债市违约事件频发，反映出部分工商企业存在扩张过快、金融投资过多、互保风险集中等问题。企业需合理控制担保规模，提升盈利能力，增强流动性管理能力。投资人应加强对违约企业的风险识别与评估，特别是在互保关系和金融投资方面，以防范潜在信用风险。