2021年债券违约发行人全梳理_22页_2mb

报告摘要

2021年债券违约发行人总结

核心内容

2021年10月20日，新增债券首次违约发行人15个（不包括中小企业债和资产支持证券），违约数量较2020年同期有所下降。从企业属性来看，违约企业中民营企业和国有企业各占一半。从行业分布来看，抛开海航系企业后，房地产行业发行人占比较高。

主要观点

债务负担重：违约企业普遍面临较高的债务压力，负债率和全部债务资本化比率偏高，部分企业出现经营性现金流为负，偿债能力不足。
流动性紧张：多数企业面临短期债务占比高、货币资金对短期债务的覆盖能力弱的问题，导致流动性风险上升。
行业集中：房地产行业是违约企业的主要行业，尤其是涉及房地产开发和销售的企业。
外部环境影响：疫情、房地产调控、融资监管等外部因素对部分企业造成较大冲击，影响其盈利能力及偿债能力。
信用评级调整：部分企业被纳入评级观察名单，信用评级展望由稳定调整为负面，反映出市场对其偿债能力的担忧。

关键信息

债券违约发行人概况

企业名称	企业属性	行业	违约债券名称
海口美兰国际机场	地方国企	机场服务	17美兰机场MTN001
海航集团有限公司	地方国企	航空	16海航集团可续期债01
三亚凤凰国际机场	地方国企	机场服务	17凤凰MTN001
云南祥鹏航空	地方国企	航空	17祥鹏MTN001
海南航空控股股份有限公司	地方国企	航空	11海航02
重庆协信远创实业有限公司	中外合资企业	房地产开发	18协信01
华夏幸福基业股份有限公司	民营企业	房地产开发	20华夏幸福MTN001
同济堂医药有限公司	民营企业	中药	18同济02
隆鑫控股有限公司	民营企业	摩托车制造	16隆鑫MTN001
蓝光发展	民营企业	房地产开发	19蓝光MTN001
宜华生活科技股份有限公司	民营企业	家庭装饰品	15宜华01
泛海控股股份有限公司	民营企业	其他多元金融服务	18泛海MTN001

债券特征

债券代码	债券简称	债券类型	发行时主体评级	发行时债项评级	当前余额（亿）	剩余期限（年）	票面利率（%）	是否担保	备注
1380157.IB	13海航债	一般企业债	AA+	AA+	3.9	-	7.1	不可撤销连带责任担保	实质违约
1580273.IB	15海航债	一般企业债	AA+	AA+	30.0	1.1	5.99	不可撤销连带责任担保	实质违约
1680190.IB	16海航集团可续期债01	一般企业债	AA+	AA+	20.0	0.5	9.22	不可撤销连带责任担保	实质违约
1680331.IB	16海航集团可续期债02	一般企业债	AAA	AAA	18.0	0.8	8.7	不可撤销连带责任担保	实质违约
151474.SH	19海航01	私募债	AAA	-	33.6	0.5	7	-	实质违约
151675.SH	19海航02	私募债	AAA	-	5.7	0.6	6.5	-	实质违约
151717.SH	19海航03	私募债	AAA	-	10.7	0.67+2	6	-	实质违约
151828.SH	19海航04	私募债	AAA	-	22.1	0.77+2	6	-	实质违约

海航集团

基本情况：海航集团是大型综合性企业，业务覆盖航空、地产、金融等多个领域。
财务特征：
- 全部债务资本化比率持续偏高，2016年—2018年分别为85.5%、87.2%和87.5%。
- 2018年底，货币资金为902亿元，其中受限货币资金占比较高。
- 营业收入大幅增长，但2018年出现亏损。
负面事件：
- 2021年2月被法院裁定重整，未到期债券视为到期。
- 2017年被出具警示函。
- 2017年新增被执行人信息。
- 2018年被纳入评级关注，子公司股权被冻结。
- 2019年延期披露年报。
- 2020年本息展期。

重庆协信

基本情况：主营房地产开发和物业管理，实际控制人为吴旭。
财务特征：
- 资产负债率偏高，2017年—2020年持续超过70%。
- 投资性房地产评估增值率高，但租金收入占比低。
- EBITDA/债务总额较低，2019年为0.1。
负面事件：
- 2019年新增被执行人信息。
- 2019年董监高成员变动。
- 2020年债券兑付资金未及时到账，停牌一天。
- 实际控制人可能变更。
- 2021年被列入评级观察名单，信用等级下调。

华夏幸福

基本情况：A股上市公司，主营房地产开发及相关业务，实际控制人为王文学。
财务特征：
- 资产负债率偏高，2017年—2020年持续超过80%。
- 经营性净现金流持续为负。
- EBITDA/债务总额维持在0.1左右。
负面事件：
- 2018年新增被执行人信息。
- 2018年控股股东转让部分股权。
- 2020年被纳入评级关注。
- 2021年评级展望调整为负面。

同济堂医药

基本情况：主营医药批发和零售配送，实际控制人为张美华、李青夫妇。
财务特征：
- 应收账款占总资产比重高。
- 其他应收款占总资产比重高。
- EBITDA/债务总额下降，2020年为-2.2。
负面事件：
- 2019年控股股东股份被冻结。
- 2020年控股股东被证监会立案调查。
- 2020年被出具无法表示意见的审计报告。
- 2021年被法院纳入被执行人名单。

隆鑫控股

基本情况：主营发动机、摩托车、发电机组等，实际控制人为涂建华。
财务特征：
- 资产负债率偏高，2017年—2020年持续超过80%。
- 短期债务占比高，2020年达81.3%。
- EBITDA/债务总额维持在0.1左右。
负面事件：
- 2019年被列入评级观察名单。
- 2019年子公司股份高比例质押。
- 2019年子公司股份被冻结。
- 2021年被列为失信被执行人。

蓝光发展

基本情况：A股上市公司，主营房地产开发和生物医药，实际控制人为杨铿。
财务特征：
- 资产负债率偏高，2018年—2020年持续超过70%。
- 短期债务占比快速上升，2020年达44.21%。
- 2020年经营活动现金流净额由正转负。
负面事件：
- 2021年拟转让子公司股权。
- 2021年被纳入评级关注。
- 2021年被法院纳入被执行人名单。
- 2021年评级展望下调为负面。

宜华生活

基本情况：主营木制品生产与销售，2021年3月退市，实际控制人为刘绍喜。
财务特征：
- 短期债务占比高，2017年—2018年超过50%。
- 货币资金占总资产比重较高，2016年—2018年分别为22.2%、25.3%和19%。
负面事件：
- 2021年被法院纳入被执行人名单。
- 2021年公司退市。

总结

2021年债券违约发行人主要集中在房地产行业，且民营企业和国有企业各占一半。这些企业普遍存在债务负担重、流动性紧张、经营性现金流为负等问题，部分企业因外部环境变化、内部管理问题或法律纠纷导致信用评级下调或被纳入评级观察名单。随着经济逐渐改善和利率回升，企业面临的偿债压力持续加大，需关注其未来偿债能力和信用状况变化。

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