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铅锌日评（2025年9月18日）

铅市情况

今日沪铅市场震荡整理，现货价格为16,950.00元/吨，较上一日持平；沪铅主力期货合约收盘价17,100.00元/吨，上涨0.26%。基差报-150.00，较前期收窄。上海地区现货较期货呈贴水状态，其余市场基本维持平稳。当日期货活跃合约成交量下降18.23%，持仓量下滑6.43%，成交持仓比略有下降。

基本面来看，铅精矿进口增量预期暂无，加工费整体维持上涨趋势，但对炼厂生产影响有限。原生铅厂因检修及亏损因素开工小幅波动。再生铅方面，锌价维持盘整，利润空间压缩，炼厂开工积极性减弱至不足30%，供给阶段性收紧。需求端尚未显著好转，终端采购持谨慎态度，但铅价突破关键位置后略有提振采买情绪。

宏观层面，美联储降息25基点符合预期，对有色金属价格形成一定支撑。短期内铅价预计维持高位，但需求基本面尚未构成强有力支撑。

交易建议：前期多单需注意止盈，关注产业链实际供需变化和宏观风险因素。

锌市情况

当日沪锌平均价格为22,090.00元/吨，下跌0.32%，主力期货合约收盘22,280.00元/吨，上涨0.11%。沪锌基差报-190.00，较前一日略有收窄。国内地区升水方面，上海、天津持平，广东地区小幅上调5元/吨。进口锌矿加工费_Index环比上涨，国内矿价优势仍存，炼厂采购国产矿为主。

供应端，锌冶炼厂利润有所修复，产量回升势头明显。在政策影响逐渐消散的背景下，下游企业集中复产，带动需求回升。值得注意的是，沪伦比值持续下滑，可能激活锌锭出口窗口。

国际方面，LME库存处于历史低位，0-3合约维持back结构，伦锌价格震荡上行，构成强势支撑。

综合判断，沪锌短期或偏强运行，但基本面支撑有限且受宏观环境影响。建议投资者采用轻仓策略逢低尝试多单，同时需警惕库存低位的炒作风险和基本面潜在压力。

基本面与展望

需求端的恢复速度低于预期，工业景气度仍待释放。供给端则呈现恢复迹象，尤其是锌矿加工费上涨为冶炼企业提供了修复利润的机会。市场库存维持在低位状态，备货压力集中在贸易环节。

风险提示 宏观政策变动、供应链瓶颈、地缘政治冲突及其对全球经济循环的影响、季节性需求波动、政策执行与市场终端的协同性、实体市场价格与企业盈利的敏感度。