20210829-国盛证券-大华股份-002236.SZ-B端业务高速增长_AIoT龙头估值修复空间大_3页_625kb

大华股份（002236.SZ）总结

核心内容

大华股份（002236.SZ）在2021年第二季度实现了显著的业绩增长，显示其在AIoT领域的强劲发展势头。公司上半年的营业收入达到135亿元，同比增长37%，归母净利润为16亿元，同比增长20%。其中，2021Q2单季度营收84亿元，同比增长32%；归母净利润13亿元，同比增长23%。公司毛利率为41.74%，净利率为15.68%，显示出良好的盈利能力。

主要观点

• B端业务高速增长：公司B端业务收入36亿元，同比增长47%，占整体收入比重持续提升，显示其在商业数据分析市场的强大竞争力。
• 境外业务拓展：境外收入达57亿元，同比增长41%，渠道网络不断加强，推动公司全球化布局。
• 创新业务表现亮眼：创新业务收入12亿元，同比增长94%，凸显公司在新兴领域的创新能力。
• 盈利能力稳中有升：尽管财务费用因汇兑损失有所增加，但公司通过规模效应和降本提效，实现了销售费用率、管理费用率和研发费用率的下降，整体净利率保持稳定。
• AIoT龙头地位稳固：公司拥有行业领先的硬件、软件和云布局能力，具备AI流水线生产与定制化服务能力，持续投入人工智能、云计算与大数据等核心技术，增强其在AIoT领域的竞争优势。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年上半年为135亿元，同比增长37%；2021Q2单季度为84亿元，同比增长32%。
• 归母净利润：2021年上半年为16亿元，同比增长20%；2021Q2单季度为13亿元，同比增长23%。
• 毛利率：2021Q2为41.74%，去年同期为47.58%，2021Q1为40.91%，整体毛利率稳中有升。
• 净利率：2021Q2为15.68%，显示公司具备较强的盈利能力。
• 研发投入：2021年上半年研发投入达14.06亿元，占营业收入的10.41%，持续强化技术实力。

业务结构

• 境内收入：78亿元，同比增长34%。
  • G端收入：22亿元，同比增长11%。
  • B端收入：36亿元，同比增长47%。
  • 其他收入：20亿元，同比增长45%。
• 境外收入：57亿元，同比增长41%，渠道网络不断加强。
• 创新业务收入：12亿元，同比增长94%。

财务指标预测

• 2021~2023年归母净利润：预计分别为45.7亿元、55.1亿元、68.0亿元。
• PE估值：对应2021~2023年分别为14.3倍、11.8倍、9.6倍，估值修复空间较大。
• P/B估值：预计2021~2023年分别为2.8倍、2.3倍、1.9倍，显示公司资产价值的持续增长。

估值与评级

• 投资评级：维持“买入”评级，认为市场对大华在AIoT领域的布局和实力存在预期差，具有较高的估值修复空间。
• 股价走势：2021年8月27日收盘价为21.73元。
• 总市值：约650.94亿元。
• 总股本：约2995.58百万股。
• 自由流通股占比：65.42%。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 新市场开拓不及预期

估值比率

分析师声明

本报告由国盛证券研究所发布，分析师郑震湘、余凌星、陈永亮提供，旨在为客户提供市场分析与投资建议，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议。

投资评级说明

投资建议的评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。具体评级如下：

• 买入：相对同期基准指数涨幅在15%以上
• 增持：相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
• 持有：相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间
• 减持：相对同期基准指数跌幅在5%以上

联系方式

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