20210829-中航证券-大华股份-002236.SZ-2021年中报点评_成长性得到市场验证_创新能力明显增强_6页_570kb

大华股份（002236）2021年中报点评总结

核心内容

大华股份在2021年上半年实现了显著的营收和利润增长，其成长性已得到市场验证，创新能力持续增强，全球市场地位稳固。公司通过多元化业务布局和技术创新，正在向平台型、生态型企业加速转型。

主要观点

• 全球市场地位稳固：公司是全球领先的视频智慧物联解决方案建设和运营服务商，2018-2020年连续三年位列《a&s》“全球安防50强”第二，Omdia2020全球智能视频监控市场占有率排名第二。
• 营收与利润双增长：2021H1实现营收135.05亿元（+37.27%），归母净利润16.43亿元（+20.03%），扣非净利润14.40亿元（+11.57%）。
• 营收结构优化：境内ToB业务增速显著（+47.23%），境外业务增速更快（+41.48%），营收结构更加均衡。
• 软件与创新业务增长迅猛：软件业务营收5.51亿元（+65.61%），创新业务营收11.97亿元（+94.25%），显示公司软实力和科技能力的快速提升。
• 盈利能力稳健：尽管销售毛利率下降6.75个百分点，但相较2019年同期有所提升，费用率下降，费用管控能力良好。
• 研发投入持续加大：累计研发投入超过150亿元，研发投入营收占比保持在10%以上，公司在人工智能、云计算与大数据等前沿技术领域投入显著。
• 创新业务拓展广泛：智慧企业业务已覆盖13个行业，助力数千家企业实现数字化转型。
• 零跑汽车快速崛起：公司参股的零跑汽车完成45亿元新一轮融资，预计2022年科创板上市，销量表现亮眼，显示公司技术实力和创新能力。

关键信息

财务数据概览（2021H1）

• 营收：135.05亿元（+37.27%）
• 归母净利润：16.43亿元（+20.03%）
• 扣非净利润：14.40亿元（+11.57%）
• 销售毛利率：41.42%（-6.75pcts）
• 资产负债率：44.58%
• ROE（摊薄）：7.64%
• PE（TTM）：15.58
• PB（LF）：3.03

营收结构分析

• 产品维度：
  • 智慧物联产品及方案：115.75亿元（+33.75%）
  • 创新业务：11.97亿元（+94.25%）
  • 其他业务：7.33亿元（+29.12%）
• 区域维度：
  • 境内业务：77.77亿元（+34.33%）
  • 境外业务：57.28亿元（+41.48%）
• 行业维度：
  • 境内ToG：21.81亿元（+10.79%）
  • 境内ToB：35.96亿元（+47.23%）
  • 境内其它：19.99亿元（+45.09%）

盈利预测（单位：百万元）

风险提示

• 技术快速迭代升级
• 供应链安全
• 国际化经营及汇率风险

投资建议

维持“买入”评级，认为公司成长性已获市场验证，全年营收实现快速增长的确定性较高，同时零跑汽车的崛起也显示出公司的协同效应和行业潜力。

分析师简介

• 张超，中航证券研究所首席分析师，清华大学硕士，证券执业证书号：S0640519070001。

投资评级定义

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。

• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%至10%之间。

• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

• 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。

• 中性：预计未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若。

• 减持：预计未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。