20211022-华安证券-卫星石化-002648.SZ-Q3业绩优异_多项目在建保障未来成长性_5页_744kb
报告摘要
详细总结
核心内容
本报告总结了卫星化学股份有限公司2021年第三季度的业绩表现及未来发展战略，指出公司在轻烃产业链和新材料布局方面取得显著进展，业绩增长强劲，未来成长性良好，因此维持“买入”投资评级。
主要观点
- 公司2021年第三季度营收和净利润均实现大幅增长，营收达92.49亿元，同比增长232.76%；归母净利润达21.30亿元，同比增长398.05%。
- 公司毛利率提升至33%，同比上升5个百分点，主要得益于主要产品价格上扬和C2项目投产带来的业绩贡献。
- 公司通过更名和员工持股计划，明确了低碳化学新材料的发展战略，增强员工积极性并彰显公司成长信心。
- 公司在建及规划项目丰富，未来三年多个新材料项目将陆续投产，形成新的业绩支撑点。
- 在双碳背景下，公司轻烃路线具有碳排放低、成本优势明显的特点，同时积极布局氢能开发与利用。
关键信息
业绩表现
- 营收：2021Q3实现92.49亿元，同比增加232.76%。
- 归母净利润：2021Q3实现21.30亿元，同比增加398.05%。
- 扣非后归母净利润：2021Q3实现20.63亿元，同比增加396.24%。
- 加权平均净资产收益率（ROE）：12.8%，同比增加8.41个百分点。
- 毛利：30.83亿元，同比增加292%。
- 毛利率：33%，同比上升5个百分点。
产品价格表现
| 产品 | 2021Q3均价（元/吨） | 环比 | 同比 |
|---|---|---|---|
| 丙烯 | 7458 | -4.9% | 10.8% |
| 聚丙烯 | 8696 | -2.9% | 5.1% |
| 聚乙烯(LDPE) | 11059 | +6.7% | +18.6% |
| 乙二醇 | 5383 | +8.7% | +46.7% |
| 丙烯酸 | 13891 | +44.7% | +102.9% |
| 丙烯酸甲酯 | 17500 | +8.7% | +30.7% |
| 丙烯酸乙酯 | 16200 | -1.8% | +77.3% |
| 丙烯酸正丁酯 | 18464 | +10.1% | +131.4% |
| 丙烯酸异辛酯 | 18385 | +0.9% | +105.2% |
| 甲基丙烯酸甲酯 | 13767 | +8.7% | +30.7% |
| 双氧水(27.5%) | 860 | -20.8% | -14.1% |
在建项目
| 项目 | 拟投产时间 |
|---|---|
| 25万吨聚醚大单体、25万吨双氧水项目 | 2021年 |
| 125万吨乙烯、73万吨环氧乙烷、40万吨 HDPE、60万吨苯乙烯项目 | 2022年上 |
| 25万吨聚醚大单体、40万吨聚苯乙烯、15万吨碳酸酯系列、10万吨乙醇胺项目 | 2022年下 |
| 80万吨PDH、80万吨丁辛醇项目 | 2023年 |
| 4万吨乙烯丙烯酸（EAA）共聚项目 | - |
| 与液空氢能合作项目 | - |
投资建议
- 预计2021-2023年归母净利润：分别为57.55亿元、70.42亿元、82.49亿元，同比增速分别为246.5%、22.4%、17.1%。
- 对应PE：分别为12.43倍、10.16倍、8.67倍。
- 维持“买入”评级，认为公司未来成长性良好。
风险提示
- 产品价格下跌的风险
- 原材料供应的风险
- 在建项目不及预期的风险
财务指标概览
| 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 107.73 | 292.17 | 435.41 | 489.50 |
| 归属母公司净利润（亿元） | 16.61 | 57.55 | 70.42 | 82.49 |
| 毛利率（%） | 28.7 | 32.2 | 29.0 | 28.5 |
| ROE（%） | 12.2 | 29.7 | 26.6 | 23.8 |
| 每股收益（元） | 1.52 | 3.35 | 4.10 | 4.80 |
| P/E | 27.04 | 12.43 | 10.16 | 8.67 |
| P/B | 3.30 | 3.69 | 2.71 | 2.06 |
| EV/EBITDA | 13.41 | 7.50 | 5.58 | 4.56 |
投资评级说明
- 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
- 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
- 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
- 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上。
- 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
分析师与研究助理简介
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分析师：刘万鹏
- 德克萨斯大学奥斯汀分校机械硕士
- 天津大学化工学士
- 2年央企战略规划经验，5年化工卖方研究经验
- 2019年“金麒麟”化工行业新锐分析师第一名
- 2019年“新财富”化工行业团队入围
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联系人：王鹏
- 天津大学化工硕士、应用化学学士
- 4年能源化工央企工作经历
- 多次担任项目投资评估及市场研究负责人
重要声明
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