20240625-国元证券-银都股份-603277.SH-银都股份首次覆盖报告_深耕商餐设备_新品有望打造成长曲线_7页_1mb

银都股份公司研究：深耕商用餐饮设备，全球化布局与增长潜力分析

公司概况

银都股份成立于2003年，专注于商用餐饮设备的研发、生产、销售与服务。主营业务以自有品牌为主，辅以ODM模式，并积极布局全球市场。截至2023年，产品出口至全球80余个国家，海外营收占比超90%，已设立多个海外子公司。全球布局中，公司采用“备货仓+快速配送”模式，打通31个海外仓，确保高效供应链。

业绩表现

• 营收稳健增长：2019-2023年营收CAGR达113%，净利润CAGR达145%。2024Q1营收63亿元，同比增长56%，归母净利润165亿元，同比增长688%，核心受益于海运成本下降和汇率波动利好。
• 盈利能力边际改善：毛利率从2023Q4起逐步回升，2024Q1延续改善趋势，成本压力缓解与汇兑收益显著贡献盈利能力。

产品创新与布局

• 智能化新品驱动增长：推出“万能蒸烤箱”、“智能薯条机器人”等产品，后者已完成样机验证并获厨房科技创新奖。目前正升级功能（订单接入、油温补偿等），计划切入连锁餐饮渠道。
• 全球化深化：延续“85国计划”，持续拓展自主营销网络；泰国生产基地建设持续推进，以满足海外产能需求。2023美国餐饮协会展会亮相及产品获奖，奠定北美市场基础。

发展战略与市场信心

• 股权激励计划：2024年首次推出股权激励，设定营收/净利润复合增长目标（10%/21%/33%），彰显长期发展信心。
• 投资建议：首次覆盖给予“增持”评级。预计2024-2026年营收/净利润年复合增长率分别为15%、14%、13%，对应PE分别为2046x、1682x、1399x。短期内海运费用回落利好盈利，中长期智能化产品成业绩增长引擎。

风险提示

• 海外业务扩张不及预期、行业竞争加剧、需求波动及汇率风险是核心风险点。

估值与同行对比

• 目前PE估值高于行业可比公司（如捷昌驱动、巨星科技、宏华数科），反映高成长预期。

总结

银都股份通过全球化布局、产品智能化升级与产能扩张，有望实现快速增长。短期盈利改善与长期技术突破是核心看点，但需警惕宏观与市场竞争风险。