深度报告-20240625-开源证券-松井股份-688157.SH-公司首次覆盖报告_3C涂料龙头布局高端涂料业务_打造高成长曲线_28页_3mb

松井股份（688157SH）为3C电子涂料领域龙头企业，同时积极拓展乘用车涂料业务，2024-2026年归母净利润预计127/186/247亿元，EPS11.4/16.6/22.1元，PE从2915降至1498，首次给予“买入”评级。

核心竞争优势

1. 消费电子领域：3C涂料产品具备国际竞争力，与阿克苏诺贝尔、PPG等巨头同台竞技，2019年全球产量排名第四。
2. 汽车涂料领域：实现从内饰到外饰的突破，2023年已布局发光保险杠、防雾车灯等创新应用；计划2028年乘用车涂料产能达33.5万吨/年。
3. 技术创新：2019年起研发支出占营收超10%，掌握有机硅手感、3D玻璃感光油墨、PVD等核心技术，在高端电子和汽车领域均具领先性。
4. 经营策略：“交互式研发+定制化营销”提升客户黏性；全球布局加速，越南松井完成三星终端转移认证。

行业前景
消费电子需求逐步复苏（2023年Q2全球3C出货量环比增长16.79%），叠加新能源汽车发展推动国产涂料替代。汽车涂料市场规模年均复合增速约32.2%，PET蓝膜替代为UV绝缘涂层提供广阔空间。

风险提示
需求恢复不及预期、订单落地不及预期、行业产能扩张导致竞争加剧的风险需关注。