20180810-财通证券-鱼跃医疗-002223.SZ-二季度增长环比提升_全年业绩有望持续改善_3页_633kb

鱼跃医疗 (002223) 投资分析总结

核心内容

鱼跃医疗在2018年中报中展示了稳健的业绩增长，公司整体表现良好，投资评级为“增持”。主要得益于电商平台的高增长及销售策略的优化，公司预计全年业绩将持续改善。

主要观点

• 业绩增长：公司2018年上半年实现营业收入22.23亿元，同比增长19.44%；归母净利润4.47亿元，同比增长18.04%；每股收益0.47元，同比增长17.50%。
• 二季度增长提速：二季度收入11.81亿元，同比增长23.15%，环比一季度增长15.49%明显提升，表明公司销售策略调整初见成效。
• 销售渠道优化：公司调整销售策略，使收入分布更均匀，预计下半年收入增速有望继续提升。其中，电商平台销售保持高增长，上半年收入同比增长60%以上，而线下渠道增速逐渐恢复。
• 产品结构优化：家用产品（如制氧机、电子血压计、血糖试纸、雾化器）增长稳健，新品种如睡眠呼吸机、额温枪借助电商平台快速放量。中优医药上半年收入同比增长34%，对临床业务增长贡献显著。
• 毛利率略有下降：上半年毛利率为40.43%，同比下降1.24个百分点，主要受电商平台销售占比上升和原材料价格上涨影响。但随着高毛利产品销售占比提升，公司整体毛利率有望保持稳定。
• 经营现金流改善：公司上半年经营现金流净额为1.97亿元，同比增长201.15%，显示公司运营效率提升。
• 盈利预测：预计2018～2020年EPS分别为0.72、0.90、1.15元，对应PE分别为25、20、16倍，维持“增持”评级。

关键信息

财务数据摘要（单位：亿元）

财务指标分析

偿债能力与运营效率

分红指标

风险提示

• 核心家用产品销售下滑
• 临床产品推广不及预期

投资建议

公司基本面稳健，盈利预测积极，估值逐步下降，维持“增持”评级。未来6个月内，预计个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。