20180523-太平洋-鱼跃医疗-002223.SZ-品牌消费系列之一_品牌渠道价值_再次鱼跃龙门_42页_2mb

鱼跃医疗（002223）总结

核心内容

鱼跃医疗是一家专注于医疗器械领域的领先企业，通过品牌影响力、多渠道布局和丰富的产品线，实现了持续增长。公司拥有“yuwell鱼跃”、“Hwato华佗”、“JZ金钟”等主要品牌，其品牌影响力在医疗行业已进入前十。公司通过OTC、医院和电商三大渠道齐头并进，其中电商渠道发展迅速，2017年收入接近10亿元，占公司总收入的26%。公司还通过收购和参股方式扩展业务，如上械集团、中优医药和Amsino Medical，进一步丰富了产品线和市场布局。

主要观点

• 品牌价值提升：鱼跃品牌在百度指数中热度已超过罗氏，接近欧姆龙，尤其在血压计、制氧机、血糖仪等核心产品上品牌影响力显著。
• 渠道多元化：公司构建了OTC、医院和电商三大渠道，其中电商渠道发展迅猛，2017年收入增长50%以上。
• 产品线丰富：公司产品种类达550多种，覆盖家庭医疗器械、医疗设备、医用耗材、中医器械等多个领域。
• 研发重视：研发投入保持行业前列，2017年研发费用达1.26亿元，研发费用率3.55%。
• 盈利增长稳健：预计2018-2020年净利润分别为7.20亿、8.76亿和10.51亿，对应PE分别为29.3、24.1和20.1，预计未来五年保持20%的年增长率。
• 国际化布局：公司已在德国设立子公司，并收购德国Metrax公司，加速国际化步伐。

关键信息

股票数据

• 目标价：25.20元
• 昨收盘：21.05元
• 总股本：1002百万股
• 总市值：21102百万元
• 12个月最高/最低：24.94元 / 18.02元

盈利预测与估值

品牌与市场地位

• 鱼跃品牌在百度指数中已超越罗氏，接近欧姆龙。
• 血压计、制氧机、血糖仪等核心产品品牌热度处于行业第一。
• 电商渠道品牌力领先，2015年起连续三年位列双十一家用医疗品牌TOP1。

渠道发展

• OTC渠道：传统销售渠道，覆盖全国20多万家门店，拥有1000多个专柜。
• 医院渠道：通过收购上械集团和中优医药，医院渠道产品线丰富。
• 电商渠道：2013年设立电商部门，2014-2017年年复合增长率约66%，2017年收入接近10亿元。

产品结构

• 医用临床：2017年收入11.71亿元，占公司总收入的33%，主要产品包括手术器械、卫生材料等。
• 康复护理：2017年收入13.10亿元，占公司总收入的37%，主要产品包括电子血压计、血糖仪、电动轮椅等。
• 医用供氧：2017年收入10.43亿元，占公司总收入的29.5%，主要产品包括制氧机、呼吸机、雾化器等。

市场前景

• 医用临床：未来空间巨大，2015年收购上械集团和中优医药后，产品线大幅丰富。
• 康复护理：受益于人口老龄化趋势，电子血压计、血糖仪、电动轮椅等产品持续增长。
• 医用供氧：制氧机市占率超60%，未来三年预计增长20%，二线产品如雾化器、呼吸机预计增长30%以上。

风险提示

• 销售改革不达预期
• 传统产品增速放缓
• 新零售布局前期投入较大
• 董事长被证监会立案调查

结论

鱼跃医疗凭借强大的品牌影响力、多元化的销售渠道和丰富的产品线，持续在医疗器械领域保持增长。公司未来在品牌、渠道和产品方面的协同效应将推动其业绩持续提升，预计在2018-2020年保持20%的年增长率。公司国际化布局逐步展开，有望在未来拓展海外市场，提升全球竞争力。