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文档总结：中大力德公司分析报告（2018年5月21日）

核心内容

本报告对中大力德公司进行了首次覆盖分析，重点介绍了其在机械设备-智能制造领域的业务表现、市场前景及投资价值。公司核心产品包括减速电机和减速器，其中减速电机是其传统优势产品，而减速器则是其未来增长的核心动力。报告预测公司未来三年的营业收入和归母净利润将稳步增长，并给予“增持”评级。

主要观点

1. 产品结构与业务增长

• 减速电机：公司传统优势产品，市场占有率高，收入占比约为70%-80%，未来将随着制造业投资复苏平稳增长。
• 减速器：近年来快速放量，2017年收入占比提升至23.77%，成为公司业绩增长的主要驱动力。2016年公司开始业绩向上，2017年实现收入4.98亿元，同比增长34.64%；归母净利润5984万元，同比增长27.99%。

2. 减速器行业前景

• 工业机器人需求旺盛：2017年中国机器人产量达13.11万台，同比增长81%；2018年前3月累计产量3.3万台，同比增长30.7%。预计2020年国内机器人销量将达20万台，其中国产机器人销量10万台，复合增长率38.7%。
• 减速器市场空间：2020年国内机器人减速器市场空间预计为22.5亿元，其中国产品牌机器人减速器需求45万台。
• 国产化机遇：由于外资品牌减速器产能受限，交货周期延长，国内企业迎来发展契机。同时，国产减速器在性能和成本方面逐步提升，未来有望在高端市场取得突破。

3. 企业竞争优势

• 技术优势：公司专注于传动技术，拥有减速器、电机、驱动器一体化平台，产品覆盖多个行业。
• 客户资源：公司与伯朗特等知名机器人本体企业达成战略合作，签订大额合同，推动减速器业务增长。
• 研发能力：公司不断推出新产品，如无刷直流减速电机、RV减速器等，产品线丰富。

4. 投资建议

• 盈利预测：预计2018-2020年公司营业收入分别为6.84亿、8.83亿、11.63亿元，归母净利润分别为0.92亿、1.25亿、1.73亿元，对应EPS分别为1.15元、1.56元、2.16元，PE分别为40.2倍、29.5倍、21.3倍。
• 评级：首次覆盖，给予“增持”评级，认为公司未来成长潜力较大。

关键信息

股权结构

• 公司实际控制人为岑国建、周国英，通过多个公司合计持有57.19%的股权。
• 主要股东包括宁波中大力德投资（27.79%）、中大(香港)投资（25.65%）等。

财务指标（2017A及预测）

与伯朗特合作

• 公司与伯朗特签订3万台RV减速器采购合同，有效期至2019年12月31日。
• 该合作是公司减速器业务快速放量的重要推动力，预计未来将带动公司业绩增长。

减速器市场空间测算

风险提示

• RV减速器新产品拓展不顺利：可能影响公司未来业务增长。
• 国内机器人行业发展放缓：若行业增速不及预期，将影响公司业绩。

图表与数据来源

• 图1-图5：展示公司各项业务收入占比、增速及财务指标。
• 图10-图12：展示RV减速器工作原理、全球及中国机器人销量与增速。
• 图24-图26：展示机器人产业链上下游的两难选择及减速器供货周期。
• 图28-图31：展示公司产品发展、客户及伯朗特的销售情况。
• 表1-表12：展示公司股权结构、减速器分类、市场空间测算、盈利预测及财务比率分析。

投资评级说明

• 股票投资评级：根据公司基本面及估值预期，给予“增持”评级，表示公司股价将强于沪深300指数20%以上。
• 行业投资评级：未提供具体行业评级信息。

免责条款

• 本报告基于公开资料，公司不对信息的准确性或完整性做任何保证。
• 报告仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容及观点由分析师独立完成，不与公司薪酬直接相关。