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中大力德（002896）2018年9月2日研究报告总结

核心内容

本报告由分析师倪瑞超发布，分析对象为机械设备-机器人行业中的中大力德（股票代码：002896）。报告日期为2018年9月2日，基于公司2018年半年度报告数据，对公司的财务表现、业务发展及投资前景进行分析。

主要观点

财务表现

• 收入增长：2018年H1公司实现收入2.78亿元，同比增长18.27%。预计2018-2020年销售收入分别为6.76亿、8.65亿和11.29亿元，年均复合增长率较高。
• 净利润增长：2018年H1实现归母净利润0.36亿元，同比增长25.77%。预计2018-2020年归母净利润分别为0.84亿、1.05亿和1.47亿元。
• 毛利率下降：2018年H1综合毛利率为29.91%，同比下降1.71个百分点。其中，减速器毛利率为39.64%，同比下降3.44个百分点；减速电机毛利率为27.19%，同比下降1.01个百分点。
• 费用率上升：管理费用率上升0.76个百分点至10.18%，销售费用率上升1.4个百分点至6.23%。
• 现金流情况：2018年H1经营活动现金流为90.86亿元，净现金流为-36.51亿元，主要受投资活动现金流负值影响。

业务发展

• 减速电机业务：公司减速电机业务表现稳定，收入同比增长18.27%，面向多个下游行业，国产化率高，市占率突出。
• 减速器业务：公司减速器业务增长显著，2018年H1实现收入6642万元，同比增长18.10%。分析师认为，减速器市场供需矛盾将加剧，国内企业有望抓住机遇实现快速增长。
• 大单合同：公司与伯朗特签订的3万台减速器合同，被视为重要增长契机，有助于推动减速器业务放量。

关键信息

投资建议

• 盈利预测：预测公司2018/2019/2020年EPS分别为1.05元、1.31元和1.83元，对应的PE分别为30倍、24.1倍和17.2倍。
• 评级：维持“增持”评级，认为公司股价将在未来6个月内强于沪深300指数20%以上。

财务比率分析

• 收入增长率：预计2018-2020年分别为35.69%、27.92%和30.63%。
• 净利润率：预计2018-2020年分别为12.47%、12.12%和12.99%。
• 资产负债率：预计2018-2020年分别为28.33%、23.28%和22.54%，显示公司负债水平逐步降低。
• 流动比率与速动比率：预计2018-2020年流动比率分别为2.10、2.75和3.26，速动比率分别为0.71、0.97和1.44，显示公司短期偿债能力增强。
• ROE与ROA：预计2018-2020年ROE分别为13.69%、14.53%和16.91%，ROA分别为12.07%、13.44%和15.43%，显示公司盈利能力持续提升。

行业背景

• 行业趋势：减速器行业面临供需矛盾，外资品牌产能受限，国内企业迎来发展机遇。
• 投资评级体系：采用相对评级体系，公司评级为“增持”，行业评级未明确，但整体趋势看好。

免责条款

• 本报告基于公开信息，不保证数据准确性和完整性。
• 投资者应独立判断，本报告不构成投资建议。
• 本报告版权归属上海证券有限责任公司，未经授权不得转载或引用。

分析师承诺

• 倪瑞超承诺独立、客观地出具报告，不与具体推荐意见直接或间接相关。

总结：中大力德在2018年H1实现收入与净利润的双增长，但扣非净利润因毛利率下降和费用率上升而下滑。公司减速器业务增长显著，未来有望受益于行业供需矛盾的加剧。分析师维持“增持”评级，认为公司具备良好的增长潜力和盈利能力，适合长期投资。