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光伏电站运营稳健，EPC业务取得突破 —— 林洋能源半年报点评总结

核心内容

林洋能源于2018年发布半年报，整体业绩表现稳健，营业收入和净利润均实现同比增长。公司业务主要分为智能用电和新能源两大板块，其中新能源板块成为增长主力。

财务表现

• 2018年上半年：

  • 营业收入：16.13亿元，同比增长3.37%
  • 归母净利润：3.97亿元，同比增长17.79%
  • 扣非后归母净利润：3.94亿元，同比增长16.03%
  • 2018Q2营业收入：10.30亿元，同比增长13.72%，环比增长76.60%
  • 归母净利润：2.50亿元，同比增长22.78%，环比增长70.34%
  • 扣非后归母净利润：2.53亿元，同比增长23.02%，环比增长79.17%

• 业务结构：

  • 智能用电板块：销售收入7.76亿元
  • 新能源业务板块：销售收入8.14亿元，其中电费收入6.63亿元，同比增长23.55%

• 财务预测（2018-2020年）：

  • 净利润分别为8.89亿元、10.29亿元、11.77亿元
  • EPS分别为0.50元、0.58元、0.67元
  • 当前股价对应PE值分别为9倍、8倍、7倍

主要观点

$\bullet$ 光伏电站建设稳步推进，EPC业务取得突破

• 公司已并网运行光伏电站装机容量近1.5GW，储备项目达1.2GW，积极布局平价上网后的分布式电站资源。
• 2018年6月，公司与中广核签订200MW泗洪天岗湖领跑者基地项目EPC总承包合同，金额达11.09亿元，标志着EPC系统集成业务取得实质性进展。

$\bullet$ 技术创新助力平价上网

• 公司研发N型单晶高效电池，实现量产，电池转换效率 >21.5%，双面因子 >85%，背面增发电量为10%-30%。
• 获得TüV莱茵和CQC等产品认证，提升产品竞争力。
• 与中电建签订战略合作协议，推动500MW海外光伏项目使用N型高效双面组件和EPC服务，进一步增强市场地位。

关键信息

• 风险提示：智能电表业务不及预期、光伏行业发展不及预期。
• 估值指标：
  • P/E：2018E为9倍，2020E为6.81倍
  • P/B：2018E为0.84倍，2020E为0.69倍
  • EV/EBITDA：2018E为7.3倍，2020E为5.4倍
• 投资评级：维持“推荐”评级，预计未来6-12个月公司股价将超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 分析师信息：开文明，拥有丰富的行业研究经验，曾任职于光大证券、中海基金等机构。

财务摘要

现金流量表

财务比率

估值方法说明

本报告基于多种假设进行分析，采用的估值方法及模型存在局限性，结果仅供参考，不构成投资建议。

免责声明

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