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林洋能源（601222）半年报点评总结

核心内容

林洋能源2018年上半年实现营业收入约16.13亿元，同比增长3.37%，归母净利润约3.97亿元，同比增长17.79%。公司毛利率同比提升4.42个百分点至43.50%，但财务费用同比大幅增长230.17%，主要由于银行贷款及可转债利息增加所致。整体来看，公司业绩表现稳健，盈利能力有所增强，但财务费用的大幅上升对利润形成一定压力。

主要观点

1. 智能电表业务稳定增长

• 公司智能板块销售收入达7.76亿元，上半年中标国网、南网项目金额约3.9亿元，稳居行业第一梯队。
• 新一代智能电表及用电信息采集技术标准的导入，为公司带来较大的市场需求。
• 海外电表市场持续增长，成为公司电表业务的重要增长点。

2. 光伏电费收入快速增长，EPC业务取得突破

• 新能源板块销售收入达8.14亿元，其中电费收入6.63亿元，同比增长23.55%。
• 公司已并网运行的光伏电站装机容量约1447MW，储备项目达1.2GW。
• N型高效电池及组件实现400MW量产，技术优势明显。
• 公司与中广核签订200MW泗洪天岗湖领跑者基地项目EPC总承包合同，金额达11.09亿元，标志着EPC业务取得重大突破。
• 光伏发电应收补贴账面余额约13.39亿元，占应收账款比例达52.73%。公司入选第七批补贴目录的300MW项目预计可回笼补贴资金超4亿元，有助于改善应收账款状况。

3. 综合能源业务前景广阔

• 智慧能效管理云平台覆盖2557个工商业耗能大户，部署超过25000个能效采集点，管理用电负荷超过550MW，日用电量超过1500万度。
• 公司积累了大量能耗数据，具备开展节能改造和合同能源管理的条件。
• 随着平台用户数和用能量的持续增长，公司有望在分布式能源市场化交易中发挥更大作用。

关键信息

财务数据概览

盈利预测

• 2018-2020年营业收入预计分别为46.76亿元、60.32亿元、74.79亿元。
• 归属于上市公司股东的净利润预计分别为9.15亿元、10.78亿元、12.74亿元。
• 每股净收益（EPS）分别为0.52元、0.61元、0.72元。
• 当前股价对应估值分别为8.8倍、7.5倍、6.3倍，公司估值处于较低水平。

投资建议

• 评级：增持
• 理由：公司业绩稳步增长，毛利率提升，新能源业务尤其是光伏电费收入和EPC业务表现突出，综合能源业务具备发展潜力。当前估值较低，未来增长空间较大。

风险提示

• 海外电表业务拓展不及预期
• EPC业务进展低于预期

投资评级说明

行业评级说明