20141128-华泰证券-场内基金系列统计与分析_分级基金-套利盘下周或大量涌入_关注B份额风险及A份额超跌买入机会_13页_1mb

公募基金研究 / 场内基金系列统计与分析

核心内容

• 2014年11月，A股市场整体上涨，指数创出近三年新高，金融、地产、券商等板块涨幅显著。
• 债券市场在降息后出现上涨，收益率曲线向下平移，国债下行幅度明显大于信用债。
• 分级基金整体溢价率大幅上升，部分产品溢价率超过10%，套利资金开始入场，对高溢价产品造成压力。
• 永续A类份额隐含收益率回升至降息前水平，部分产品折价率扩大，长期配置价值凸显。
• 杠杆指基涨幅透支，存在大幅回调风险，建议投资者转换为相关ETF或使用融资工具进行杠杆操作。

主要观点

1. 基础市场表现

• 权益市场：降息和新股申购导致市场情绪高涨，上证综指、深成指、沪深300、中证500等指数均上涨，其中非银金融板块涨幅近25%。
• 债券市场：债市小幅调整后恢复上涨，国债收益率曲线大幅下行，信用债利率曲线小幅调整，整体市场流动性有所改善。

2. 分级基金市场动态

• 整体溢价率飙升：分级基金整体溢价率在本周三达到6.57%，超过8月初高点，显示出市场情绪高涨。
• 套利资金入场：套利资金将在下周大量涌入，打压高溢价的A、B份额，导致B份额价格大幅回调。
• A类份额表现：A类份额受多重因素影响出现下跌，但部分品种隐含收益率回升至未降息前水平，具有配置价值。

3. 永续A类份额分析

• 隐含收益率回升：多数永续A类份额隐含收益率已恢复至降息前水平，部分品种如申万证券A、鹏华资源A等隐含收益率达到6.71%以上。
• 折价率扩大：A类份额折价率扩大，未来若发生下折，可能带来额外收益。
• 配置建议：下周为A类份额的较好买点，建议关注折价率10%以上、隐含收益率6.7%以上的品种。

4. 杠杆指基风险提示

• 涨幅透支：杠杆指基涨幅明显透支未来上涨空间，部分产品涨幅超过40%。
• 套利盘影响：套利资金入场将导致B份额价格大幅回调，建议投资者选择ETF进行波段操作。
• 上折风险：临近上折时，高溢价产品可能面临价格回调，投资者需谨慎追高。

关键信息

• 市场情绪：投资者情绪高涨，市场连续上涨，导致分级基金整体溢价率飙升。
• 套利盘影响：套利资金将在下周大量涌入，打压高溢价的A、B份额。
• A类份额价值：部分A类份额隐含收益率回升至未降息前水平，具有长期配置价值。
• 杠杆指基风险：杠杆指基涨幅透支，存在大幅回调风险，建议转换为ETF或使用融资工具。

表格与图表

• 表格1：部分权益型分级基金母类份额信息，包括代码、名称、成立日期、单位净值、净值涨跌幅、整体折溢价率等。
• 表格2：部分成交活跃的永续分级指基A类份额信息，包括代码、简称、溢价率、约定收益率、隐含收益率等。
• 表格3：主要杠杆指基近期交易情况，包括指数分类、标的指数、B类份额代码、名称、折溢价率、价格涨幅等。
• 图1：A股市场各主要指数过去一周涨跌幅（%）。
• 图2：各中信一级行业指数涨跌幅（%）。
• 图3：中证各债券指数过去一周涨跌幅（%）。
• 图4：中证各债券指数长期走势。
• 图5：国债收益率曲线大幅向下平移%。
• 图6：AA+企业债收益率曲线短端上行，中长端小幅下行%。
• 图7：权益类分级基金母份额上周净值涨跌幅（%）。
• 图8：权益类分级基金整体折溢价率均值飙升至历史高点。
• 图9：部分整体溢价率较高的品种近期整体折溢价率走势%。
• 图10：稳健股基指数（K线图走势）。
• 图11：进取股基指数（K线图走势）。

评级说明

• 行业评级：基于报告发布日后6个月内行业涨跌幅与沪深300指数的比较。
• 公司评级：基于报告发布日后6个月内公司涨跌幅与沪深300指数的比较。

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