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有色金属早报总结（2021/02/25）

核心内容概述

五矿经易期货于2021年2月25日发布有色金属早报，分析了铜、铝、锌、铅、镍、锡等金属的市场动态、库存变化、价格走势及未来展望。整体来看，全球宏观经济环境偏暖，部分金属价格延续上涨趋势，但部分品种受基本面影响，走势相对平稳或震荡。

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各金属分析

铜

• 国际动态：LME铜库存增加6250吨至79700吨，注销仓单占比降至31.6%，Cash/3m升水缩至25美元/吨。
• 国内情况：上海地区现货贴水扩至140元/吨，现货买盘畏高，持货商换现意愿较强。
• 进口亏损：昨日国内现货铜进口亏损扩至470元/吨，3月期维持小幅盈利。
• 供需分析：在全球经济恢复及供应增量不大的背景下，铜的供需仍偏紧，铜价仍有冲高风险，但现货端走弱或阻碍进一步涨势。
• 价格区间：今日沪铜主力运行区间参考为66000-70000元/吨。

铝

• 国际动态：伦铝价格再创新高至2203美元/吨，LME库存下降5375吨。
• 国内情况：沪铝重回17000元/吨以上，04合约Back结构维持强势，但03合约逐渐与04合约价格持平，反映后续累库对结构的影响。
• 市场展望：目前仍处于金融属性释放阶段，预计价格维持强势，短期内难以看到大幅利空因素。

锌

• 国际动态：LME库存减少1425吨至27.05万吨，现货升水小幅下调至50元/吨。
• 国内情况：国内现货市场尚未完全恢复，交投清淡。预计本周延续累库趋势。
• 基本面变化：节后锌基本面暂无明显变化，矿紧锭宽格局延续。上调一季度国内锌表观消费增速至15%，下调一季度国内累库预期至12万吨，库存拐点或出现在3月中旬。
• 价格走势：锌价仍处多头格局，偏多对待为主。
• 价格区间：日内关注21000-22000元/吨，同时关注4-6价差回调时的borrow机会。

铅

• 国际动态：LME铅库存减少50吨至94475吨。
• 国内情况：国内现货市场交投清淡，铅价上涨更多受到市场情绪带动。
• 基本面分析：再生铅生产情况未出现去年同期疫情导致的供应大幅收缩，铅价持续上涨的基本面基础不牢。
• 市场展望：短期维持震荡思路对待。
• 价格区间：日内关注15500-16000元/吨。

镍

• 国际动态：LME镍价格涨2.48%，沪镍主力合约价格跌1.81%，报收142340元/吨。
• 国内情况：现货价格报142800~145000元/吨，俄镍现货较04合约贴水100元/吨，金川镍平均升水1300元/吨。
• 进出口情况：进口窗口仍关闭，假期精炼库存整体小幅累库。
• 基本面分析：印尼镍铁持续投产，预计产量和进口增加。国内镍铁厂原料高成本、低库存和减产仍支撑价格。原生镍供应趋于平衡，短期钢厂补库预期下价格易涨难跌。
• 不锈钢需求：无锡佛山社会库存环比大增，现货报价连续上调后企稳，期货主力合约价格小幅回调，基差升水维持。
• 市场展望：节后下游需求旺季来临，不锈钢厂冶炼利润和减产压力较小，叠加新能源产业链中下游需求高景气度，镍价支撑偏强。
• 价格区间：本周预计沪镍主力合约震荡偏强，运行区间在130000~150000元/吨。

锡

• 国际动态：LME伦锡库存增加155吨，现为1665吨。
• 国内情况：上期所期货注册仓单增加66吨，现为7408吨。现货市场长江有色锡1#昨日平均价为189250元/吨，沪锡主力合约报收188520元/吨，下跌1.44%，主力贴水730元/吨。
• 上游情况：云南40%锡精矿报收177500元/吨，当下加工费为11750元/吨。
• 市场展望：半导体板块有所回升，预计沪锡价格将维持高位震荡走势。
• 价格区间：运行区间为185000-200000元/吨。

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重要数据汇总

2021年2月24日 日频数据

金属	LME库存	库存增减	注销仓单	销仓单/库	Cash-3m	SHFE库存	库存增减	期货库存	库存增减	SHFE持仓	持仓增减	现货升贴水	1-4m价差	现货比值	3月期比值	进口比值	进口盈亏
铜	73450	(1450)	26800	36.49%	25.00	68588	0	53975	4993	368138	3008	(40)	(150)	(1.60)	#DIV/0!	35.20	(920)
铝	1343075	(6075)	218000	16.23%	(14.00)	304513	0	108188	471	477250	(5765)	20	170	(1.43)	#DIV/0!	(71.20)	(977)
锌	271950	(1225)	34025	12.51%	(14.25)	101919	0	28822	4891	158543	(3431)	70	145	(4.91)	#DIV/0!	(60.07)	(786)
铅	94525	(725)	32075	33.93%	(20.50)	36994	0	34658	0	81183	4449	(15)	(90)	0.73	#DIV/0!	(47.48)	(988)
镍	251094	1944	65160	25.95%	(43.00)	13290	0	12250	29	285502	(17838)	-	-	-	-	-	-

2021年2月25日 盘面数据

• 沪铜：主力合约价格报收68700元/吨，运行区间参考为66000-70000元/吨。
• 沪铝：重回17000元/吨以上。
• 沪锌：价格为21000-22000元/吨。
• 沪铅：价格为15500-16000元/吨。
• 沪镍：运行区间为130000-150000元/吨。
• 沪锡：运行区间为185000-200000元/吨。

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重要汇率利率

• 美元兑人民币即期：6.4606
• 1个月美元LIBOR：0.1149
• 3个月美元LIBOR：0.1755

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无风险套利监控

多/空	沪铜	沪锌	沪铝
近月/连一	(92)	(241)	(56)
连一/连二	(205)	(421)	(62)
连二/连三	(304)	(398)	(77)
近月/连二	(255)	(639)	(100)
连一/连三	(448)	(788)	(117)
近月/连三	(498)	(1007)	(155)

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总结

整体来看，有色金属市场在宏观经济回暖背景下表现积极，但部分品种如铜、锌受现货市场走弱影响，上涨动力有所减弱。镍、锡则因新能源和半导体需求强劲，维持高位震荡走势。市场参与者需密切关注库存变化、价差调整及基本面变化，以制定合适的交易策略。