20230206-国海证券-特步国际-01368.HK-事件点评_2022年业绩承压_2023年展望复苏_5页_442kb

特步国际（01368.HK）事件点评总结

核心内容

特步国际于2023年2月6日发布2022年第四季度及全年中国内地业务营运状况。尽管2022Q4线上线下零售销售高单位数同比下跌，但全年业绩仍实现中双位数增长，且库存周转效率有所提升。公司对2023年表现持乐观态度，认为随着消费复苏，公司有望实现业绩复苏。

主要观点

2022年业绩回顾

• 2022Q4表现：线上线下零售销售高单位数同比下跌，零售折扣约七折，显示短期业绩承压。
• 全年表现：线上线下零售销售中双位数同比增长，全年业绩表现稳健，库存周转率约为5.5个月，库存去化加速。

2023年展望

• 复苏预期：预计2023Q1将实现复苏，线下门店受疫情影响较大，但线上销售表现良好，双十一销售额达9.1亿元，同比增长约30%。
• 品类表现：主品牌同比增长23%，跑步品类增长逾85%，显示跑鞋品类在公司业务中占据重要地位。

品牌发展

• 跑鞋赛道：特步在马拉松赛事中表现突出，2022年男子百强跑鞋中特步占比35席，连续四年居国产品牌首位，并首次超越外资品牌，成为所有品牌中占比最高的跑鞋品牌。
• 专业与时尚品牌：索康尼和迈乐在专业运动领域表现强劲，双十一同比增长分别为95%和184%。盖世威和帕拉丁的时尚运动品牌海外业务逐步恢复，新店持续落地。

关键信息

财务预测

公司基本面

• 盈利能力：ROE从2021年的11.5%下降至2022年的10.4%，但预计2023年将回升至12.6%，2024年进一步提升至13.6%。
• 毛利率：维持在41.7%至43.0%之间，显示公司产品力稳定。
• 费用控制：期间费率和销售净利率略有波动，但整体控制较好。

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司深耕本土市场，形成竞争壁垒，产品力不断提升，利润率有望提高。2023年随着消费复苏，公司有望实现业绩反弹。

风险提示

• 宏观经济波动
• 行业竞争加剧
• 消费者偏好变化
• 产品推出不及预期
• 疫情反复影响

分析师信息

• 杨仁文：国海证券总裁助理兼研究所所长，专注于纺织服饰行业，具有丰富经验，曾获新财富、水晶球等多项最佳分析师奖项。
• 马川琪：美国西北大学硕士，英国布里斯托大学学士，专注于大消费产业研究，具有全球视角。

投资评级标准

• 行业投资评级：推荐（行业基本面向好，行业指数领先沪深300）；中性（行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300）；回避（行业基本面向淡，行业指数落后沪深300）。
• 股票投资评级：买入（相对沪深300指数涨幅20%以上）；增持（涨幅介于10%~20%之间）；中性（涨幅介于-10%~10%之间）；卖出（跌幅10%以上）。

免责声明

本报告为国海证券所有，未经授权不得使用。报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资需谨慎。公司不承担因使用本报告产生的任何损失责任。

总结

特步国际在2022年受到疫情影响，业绩承压，但全年仍实现中双位数增长。2023年展望复苏，尤其在跑步品类和专业运动品牌方面表现突出。公司产品力和品牌势能持续增强，具备长期增长潜力。分析师维持“买入”评级，认为公司具备竞争优势和增长空间。