20181018-华鑫证券-嘉事堂-002462.SZ-业绩符合预期_器械业务发展势头良好_5页_737kb

嘉事堂（002462）投资分析总结

核心内容概述

本报告分析了嘉事堂（002462）在2018年10月18日的财务表现、业务发展及投资评级情况。整体来看，公司业绩符合预期，器械业务增长显著，同时公司通过外延扩张和内部投资持续增强市场竞争力。尽管期间费用略有上升，但公司仍维持良好的盈利能力，且盈利预测乐观，投资评级为“推荐”。

主要财务指标（单位：百万元）

• 营业收入：预计2018-2020年保持稳定增长，年均增速在28%-30%之间。
• 营业利润：增长趋势明显，年均增速在21%-28%之间。
• 净利润：增长显著，年均增速在28%-30%之间。
• EPS：预计2018-2020年每股收益分别为1.37元、1.76元、2.23元，呈现持续上升趋势。
• 市盈率：持续下降，显示公司估值逐步走低，投资吸引力增强。

公司基本情况

• 总股本/已流通股：250.53亿股 / 249.32亿股
• 流通市值：35.5亿元
• 每股净资产：9.70元
• 资产负债率：66.59%

公司资本结构相对稳定，资产负债率略高，但整体仍处于可控范围内。

投资要点分析

1. 公司业绩符合预期

• 2018年前三季度：营收131.64亿元，同比增长28.78%；归属母公司净利润2.60亿元，同比增长29.86%。
• Q3单季：营收46.44亿元，同比增长25.99%；归属母公司净利润7,479万元，同比增长29.94%。
• 全年业绩预测：归属母公司净利润预计为2.64亿元-3.43亿元，同比增长0%-30%。

2. 器械业务发展势头良好

• 器械批发业务预计保持35%左右的快速增长。
• 药品批发业务保持20%左右的稳定增长。
• 公司积极拓展外省市场，四川和浙江市场发展良好。
• 2018年对全资子公司辽宁嘉事堂增资1,500万元，以支持其业务发展。

3. 期间费用略有增加

• 销售费用率：从2.75%上升至2.93%，主要由于市场拓展投入增加。
• 管理费用率：从1.11%下降至1.08%，成本控制能力有所提升。
• 财务费用率：从0.70%上升至1.01%，主要受短期借款增加影响。

4. 盈利能力与成长性

• 毛利率：从9.7%略有下降至9.6%-9.4%。
• 净利润率：从3.3%下降至3.1%-3.0%。
• ROE：预计从14.7%上升至15.4%-17.8%，盈利能力增强。
• 成长性：营业收入、营业利润及净利润均保持稳定增长，显示公司具有较强的盈利能力与成长潜力。

财务预测与估值

公司未来三年的盈利预测显示，净利润将持续增长，市盈率逐步下降，表明公司估值趋于合理，具备长期投资价值。

投资评级与建议

• 投资评级：推荐（维持）
• 预期个股相对沪深300指数涨幅：预计高于15%，具备较好投资回报潜力。

风险提示

• 政策风险：药品器械耗材价格可能面临下调压力。
• 外延扩张风险：新市场拓展可能不达预期，影响公司增长速度。

分析师信息

• 分析师：杜永宏
• 执业证书编号：S1050517060001
• 所属机构：华鑫证券有限责任公司
• 联系方式：电话 021-54967706，邮箱 duyh@cfsc.com.cn
• 研究领域：医药生物行业

投资评级说明

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