20181019-上海证券-嘉事堂-002462.SZ-业绩符合预期_积极推进外埠业务布局_4页_805kb

文档总结

核心内容

本报告为2018年10月19日发布的医药商业行业分析，针对某医药商业公司（未明确名称）的第三季度业绩及未来发展趋势进行点评，包含财务数据、业务结构、公司动态、投资建议及风险提示等内容。

主要观点

业绩表现

• 2018年前三季度：公司实现营业收入131.64亿元，同比增长28.78%；实现归母净利润2.60亿元，同比增长29.86%。
• 2018年第三季度：公司实现营业收入46.44亿元，同比增长25.99%；实现归母净利润0.75亿元，同比增长29.94%。
• 业绩增长：公司业绩增长符合预期，且增速保持较快，主要受益于“药品+耗材”二元结构战略，以及政策红利（如阳光采购、分级诊疗）带来的医院纯销和基药配送业务增长。

收入结构

• 2018年上半年：公司收入结构以医药批发为主，占比达98.30%，医药连锁和医药物流分别占0.90%和0.80%。
• 业务重点：公司核心业务为医药批发，但也在积极推进医疗器械业务布局，增强产品多样性与市场竞争力。

外埠业务布局

• 增资辽宁嘉事堂：公司拟对全资子公司辽宁嘉事堂增资1,500万元，注册资本增至4,000万元，以进一步拓展辽宁地区业务，提升外埠经营规模和盈利能力。
• 全国布局：公司通过收购浙江同瀚、浙江商漾等，完善医疗器械业务的全国布局，同时推进与美敦力、雅培等企业的合作，强化销售网络。

财务分析

• 毛利率：2018年前三季度销售毛利率为9.93%，较上年同期上升0.51个百分点，毛利率水平趋于平稳。
• 费用率：期间费用率为5.02%，同比上升0.46个百分点，其中财务费用率上升0.31个百分点，主要因收入增长和两票制执行导致资金需求增加。
• 盈利能力：公司净利润率维持在1.85%左右，净资产收益率（ROE）从11.94%提升至15.21%，显示公司盈利能力和资本回报率逐步增强。

财务预测

• 未来增长预期：预计2018-2020年公司营业收入分别为180.22亿元、224.69亿元、275.81亿元，年增长率分别为26.57%、24.67%、22.75%。
• 净利润预测：预计2018-2020年公司归母净利润分别为333.09亿元、410亿元、512亿元，年增长率分别为26.34%、23.03%、24.91%。
• 每股收益（EPS）：预计2018-2020年EPS分别为1.33元、1.64元、2.04元。
• 估值指标：动态PE分别为10.84倍、8.81倍、7.05倍，PE持续下降，反映市场对公司未来盈利能力的看好。

关键信息

股票表现

• 报告日股价：14.41元。
• 12个月A股价格区间：14.41-35.25元。
• 流通市值：35.53亿元。
• 每股净资产：9.70元。
• PBR：1.47倍。

主要股东

• 中国青年实业发展总公司：持股16.72%。
• 北京海淀置业集团有限公司：持股5.09%。
• 中协宾馆：持股4.86%。

财务比率分析

• 资产负债率：从65.27%上升至69.06%，显示公司负债水平逐步提高。
• 流动比率：从1.52下降至1.39，速动比率也有所下降，显示流动资产对流动负债的覆盖能力略有减弱。
• ROE：从11.94%提升至15.21%，盈利能力增强。
• EV/营业收入：从1.1下降至0.3，反映公司估值逐步压缩，市场对其成长性认可度提高。

投资建议

• 评级：未来六个月维持“谨慎增持”评级。
• 理由：
  1. 公司作为北京区域医药商业龙头，受益于政策红利，有望扩大市场份额。
  2. 外埠业务布局积极，通过并购与合作提升全国业务网络。
  3. 财务指标稳健，盈利能力持续增强，估值合理，具备长期投资价值。

风险提示

1. 北京区域市场竞争加剧的风险。
2. 药品招标、医保支付等行业政策变化带来的不确定性。
3. GPO业务拓展不及预期的风险。
4. 北京以外地区扩张进度不达预期的风险。

其他信息

• 分析师：金鑫
• 联系方式：Tel: 021-53686163 | E-mail: jinxin1@shzq.com
• SAC证书编号：S0870518030001
• 数据来源：WIND，上海证券研究所
• 公司资质：具备证券投资咨询业务资格。
• 投资评级体系：采用相对评级体系，评级定义基于公司基本面及估值预期。
• 免责条款：本报告信息来源于公开资料，仅作参考，不构成投资建议，公司不对使用本报告产生的损失负责。