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北京文化2017年半年报总结

核心内容

北京文化（股票代码：000802.SZ）于2017年8月10日发布半年报，上半年实现营业收入1.67亿元，同比增长6.81%；归母净利润3865.74万元，同比增长279.44%；扣非后净利润3390.12万元，同比增长302.55%。公司EPS为0.0532元，同比增长186.02%。当前股价为19.5元，投资评级为“推荐”。

主要观点

1. 行业整合见成效，归母净利润大幅增长

• 上半年营业收入同比增长6.81%，归母净利润同比增长279.44%，主要得益于两家并购公司——世纪伙伴和星河文化全部并表，带来净利润增加约800万元。
• 同时，剔除旅游板块部分亏损子公司，增加净利润约2100万元。
• 营业成本同比减少43.45%，主要由于剥离龙泉宾馆。

2. 影视主业多个重磅项目，业绩值得期待

• 影视及经济业务实现营收1.11亿元，同比增长41.70%，营收占比达66.5%，比去年同期提升16个百分点。
• 影视业务毛利率为67.87%，同比提升21个百分点。
• 公司参与投资、制作、发行18部电影，包括《战狼2》（保底8亿元）、《二代妖精》（保底5亿元）等，其中《战狼2》已突破38亿元票房，为公司带来毛利润增厚。

3. 保持旅游业务稳定发展

• 旅游酒店业务实现营收5221.45万元，同比减少31.78%，营收占比下降至31.3%。
• 毛利率提升至91.02%，同比提升34个百分点，主要由于剥离亏损子公司及减少营业成本。

4. 公司8亿保底《战狼2》，或带来1.59亿元毛利

• 公司拥有《战狼2》在大陆地区的独家发行权，与聚合影联共同参与发行及宣发。
• 保底分成模式下，若票房达到55亿元，公司可获得1.89亿元毛利润。

5. 控股股东增持彰显公司信心，公司业绩持续释放

• 控股股东华力控股于6月增持960万股，增持金额1.43亿元，增持比例1.32%。
• 增持承诺期内不减持，彰显对公司未来发展的信心。

6. 投资建议

• 公司未来将更聚焦文化产业，通过并购整合形成全产业链文化传媒集团。
• 预测2017-2018年净利润分别为4.49亿元和4.57亿元，EPS分别为0.62元和0.63元，对应PE为32倍和31倍。
• 维持“推荐”评级。

关键信息

财务数据概览

并购公司业绩承诺

投资项目

• 电影业务：《战狼2》、《二代妖精》、《芳华》、《刀背藏身》、《封神》系列等。
• 电视剧业务：《武动乾坤》、《沧海丝路》、《极品一家人》等。
• 综艺节目：《高能少年团》、《跨界歌王》第二季、《开心俱乐部》等。
• 艺人经纪：收购星河文化，旗下拥有陆毅、柯蓝等知名艺人。
• 网生内容：投资网络大电影和网络剧，布局新媒体内容。

风险提示

• 影视剧业务竞争加剧。

附注

• 投资建议基于公司未来业绩预测及行业发展趋势。
• 本报告由华创证券发布，仅供参考，不构成投资建议。