20180820-安信证券-北京文化-000802.SZ-中报业绩稳定增长_继电影连续推出爆款后_后续有望验证主控剧集爆款能力_7页_501kb

北京文化2018年中报总结

核心内容

北京文化（000802.SZ）于2018年8月17日发布中报，2018年1-6月实现营业收入3.04亿元，同比增长82.03%；扣非净利润4350.92万元，同比增长28.34%。公司业绩稳定增长，主要得益于影视业务的持续发力，尤其是电影和电视剧的收入贡献。

主要观点

• 电影业务表现强劲：2018H1电影业务收入达9388.89万元，同比增长28.81%。公司连续参投《战狼2》和《我不是药神》等爆款电影，其中《我不是药神》截至2018年8月17日票房达30.95亿元，成为公司的重要收入来源。
• 电视剧业务稳步增长：电视剧和网剧业务收入为1.36亿元，同比增长19.34%。其中，《大宋宫词》确认1.02亿元收入，显示公司在电视剧领域的潜力。
• 艺人经纪业务略有下滑：艺人经纪业务收入为2122.01万元，同比下降14.19%，但公司仍拥有优质人才资源，如金牌经纪人王京花。
• 未来项目储备丰富：公司储备了19部电影和25部电视剧项目，涵盖经典IP、科幻改编、现实题材等，其中《流浪地球》和《封神》系列是重点，预计将在2018-2022年陆续上映。
• 公司战略布局：公司致力于打造“一横一竖”大娱乐产业模型，涵盖电影、电视剧、艺人经纪、综艺、新媒体及旅游文化等多个板块，实现业务协同。

关键信息

• 电影项目：包括《英雄本色2018》、《猫与桃花源》、《脱单告急》、《我不是药神》等，已上映或处于后期制作阶段。
• 电视剧项目：包括《云巅之上》、《大宋宫词》、《大明皇妃孙若微传》等，部分已播出或处于筹备阶段。
• 投资建议：公司被给予“买入-A”评级，6个月目标价为11.2元，对应2018年20倍PE。
• 财务数据：2018年预计净利润4.05亿元，对应EPS0.56元，PE为18.17倍；2020年预计净利润6.10亿元，对应EPS0.84元，PE为12.06倍。
• 风险提示：包括行业监管政策趋严、制作成本上升、部分作品票房不及预期等。

财务表现

• 营收与利润：2018年1-6月营收同比增长82.03%，净利润同比增长28.34%。
• 成长性：公司营收和净利润均呈现稳定增长趋势，预计2018-2020年净利润分别为4.05亿元、5.20亿元、6.10亿元。
• 盈利能力：公司毛利率保持在53.6%以上，营业利润率稳步提升，净利润率从23.5%增长至29.6%。
• 运营效率：公司固定资产周转天数和流动资产周转天数均有所改善，显示运营效率提升。
• 估值指标：PE从2016年的14.1倍降至2020年的12.2倍，PB从1.7倍降至1.2倍，显示估值逐步下降。

结论

北京文化凭借在电影和电视剧领域的成功项目，实现了业绩的稳定增长。公司未来项目储备丰富，具备打造更多爆款的能力，同时通过全产业链布局，增强业务协同效应。尽管存在一定的风险，但公司仍被看好，维持“买入-A”评级。