20130524-渤海证券-北京文化-000802.SZ-景区经营突出主线_其他收入成亮点_16页_1mb

北京旅游（000802）调研报告总结

核心内容

北京旅游（000802）在2013年通过强化景区经营主线，实现业绩增长，其他业务收入成为业绩亮点。公司通过剥离“时尚之旅”项目，集中资源发展核心景区，提升非门票收入占比，并探索新的开发机会。

主要观点

• 自驾休闲游成为景区增长的主要动力，尤其在城市周边景区。
• 公司通过交通改善、活动举办等方式提升景区吸引力和非门票收入。
• 龙泉宾馆作为自营酒店，未来有望恢复增长。
• “时尚之旅”项目因风险高被剥离，三季度或将确认2000-3000万元投资收益。
• 北旅广场土地开发项目带来额外收益，公司可能获得土地上市溢价的四成。

关键信息

1. 自驾休闲游成为景区增长的发动机

• 2013年五一期间，潭拓寺游客量同比增长40%，戒台寺及灵山增长10%。
• 108国道延长线开通后，潭拓寺游客量预计每年增长5%以上。
• 2013年游客平均消费额由2008年的67元上升至87.3元。
• 非门票收入占比从2008年的18%提升至2013年的37%。

2. 北京旅游更加突出景区经营主线

• 公司重点发展潭拓寺、戒台寺、妙峰山、灵山等景区。
• 潭拓寺非门票收入占比有望提升至40%以上。
• 妙峰山是未来开发重点，景区游客接待量预计增长5%。
• 灵山景区作为储备项目，未来开发前景广阔。

3. 其他业务收入成为业绩亮点

• 龙泉宾馆作为公司唯一自营酒店，预计2013年接待量恢复至6.7万人次。
• “时尚之旅”项目因高市盈率和高经营风险被剥离，三季度或确认2000-3000万元投资收益。
• 北旅广场土地平整后，公司可获得8%的利润；若未获得二级开发权，可获得土地上市溢价的四成。

4. 公司盈利预测

• 2013年公司预计实现营业收入182百万元，同比增长10%。
• 净利润预计为58百万元，同比增长115%。
• 2014年营业收入预计增长7%，净利润预计下降50%。
• 2015年营业收入预计增长8%，净利润预计增长20%。
• 2013年每股收益预计为0.16元，对应市盈率35倍。
• 投资评级为“推荐”，目标价格为5.6元。

财务摘要

财务指标

投资建议

• 评级：推荐
• 目标价格：5.6元
• 市盈率：对应2013年市盈率35倍
• 投资逻辑：景区收入稳定增长，其他业务收入成为亮点，公司未来发展前景良好。

总结

北京旅游在2013年通过强化景区经营主线，剥离高风险项目，提升非门票收入，实现业绩增长。自驾休闲游推动景区收入增长，公司未来发展前景良好，给予“推荐”评级。