20170605-长城国瑞证券-北京文化-000802.SZ-全产业链文化集团_多业务板块协同发展_15页_1010kb

北京文化（000802）公司研究总结

核心内容

北京文化是一家转型为全产业链文化集团的公司，主营业务涵盖电影、电视剧、综艺娱乐、艺人经纪、新媒体及旅游文化。2016年，公司完成对世纪伙伴和星河文化的收购，正式转型为影视文化产业。公司计划在2017年推出10部电影和3至5部电视剧，同时布局综艺节目和旅游业务。

主要观点

• 电影板块：公司计划在2017年上映10部电影，包括《战狼2》、《一代妖精》和《英雄本色4》等，其中《战狼2》作为暑期档重点影片，公司参与保底发行，预期收益较高。
• 电视剧板块：通过收购世纪伙伴，公司进一步增强电视剧制作能力，计划推出多部精品电视剧，如《武动乾坤》、《江山不悔》等。
• 艺人经纪：公司旗下星河文化拥有67位艺人，包括一线明星和实力派新秀，2016年实现净利润8,487.68万元，2017年预计完成10,040万元的业绩承诺。
• 超级IP项目：公司计划与东阳长生天和世纪长生天合作打造《封神》系列电影，投资额不高于13亿元，投资比例在20%-70%之间，目标是将其打造成可持续发展的原创国产IP电影。
• 旅游业务：公司整合旅游资源，出售龙泉宾馆等资产，形成投资收益。现有旅游业务主要围绕潭柘寺、戒台寺等景区展开。

关键信息

财务数据（截至2016年年报）

• 总股本：7.26亿股
• 流通股本：3.80亿股
• ROE（摊薄）：11.84%
• 每股净资产：6.08元
• 当前股价：14.15元

投资建议

• 投资评级：增持
• 2017-2018年净利润预测分别为3.08亿元、3.59亿元
• EPS预测分别为0.42元、0.49元
• P/E（2017年）：33.69倍，低于影视动漫行业P/E中位数（40.42倍），估值仍有上升空间

各板块协同发展

电影板块

• 2017年计划上映10部电影，其中《战狼2》、《一代妖精》和《英雄本色4》为公司重点影片。
• 2014年通过保底发行《心花路放》获取1.91亿元票房分账收入。
• 《战狼2》由吴京执导，计划于2017年7月28日上映，公司投资14,000万元保底费用，分成比例为55:45。
• 《一代妖精》由公司与工夫影业、重庆水木诚德联合投资，公司投资1560万元，保底票房收入为5亿元，分成比例为15%至40%不等。
• 公司与多家子公司合作，推动电影制作与发行。

电视剧板块

• 公司2016年电视剧业务收入为803.23百万元，占总营收的86.69%。
• 世纪伙伴出品多部优质电视剧，如《少帅》、《勇敢的心》等，获得良好口碑。
• 2016年世纪伙伴实现营业收入33,179.63万元，归母净利润13,524.90万元。
• 2017年计划发行3至5部电视剧，包括《武动乾坤》、《江山不悔》等。

综艺节目板块

• 2016年公司参与投资制作五档综艺节目，其中《极限挑战第二季》创收5138.01万元。
• 2017年公司参与制作《高能少年团》，节目已播出九期，取得收视率第一的成绩。
• 公司未来将聚焦创投综艺作品，探索有产业链的综艺节目，打造现象级节目。

艺人经纪板块

• 星河文化由著名经纪人王京花创建，旗下艺人包括白百合、陆毅、宋佳等。
• 2016年星河文化实现营业收入13,642.57万元，净利润8,487.68万元。
• 2017年预计完成10,040万元的业绩承诺。

旅游板块

• 公司出售龙泉宾馆子公司形成投资收益36,266万元。
• 现有旅游业务主要围绕潭柘寺、戒台寺、妙峰山等景区展开。
• 2016年旅游及酒店服务收入为12,332.46万元，同比下降19.73%。

盈利预测

风险提示

• 电影上映时间延后
• 票房不及预期
• 电视剧及综艺项目进展缓慢

投资评级说明

• 投资评级标准：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为基准。
• 增持：相对强于市场表现10%~20%。

法律声明

• 本报告由长城国瑞证券有限公司发布，已通过中国证监会核准开展证券投资咨询业务。
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• 投资有风险，入市需谨慎。