交通运输行业深度研究：寻找跨境领域的“三通一达”-20210317-华泰证券-22页_1mb

跨境电商物流全链路投资机会分析

核心内容概述

跨境电商通过缩短国际贸易链，带动了物流行业的快速发展。随着国内消费升级和供应链优势的提升，跨境电商进口与出口分别实现17%和40%的同比增长。跨境电商物流市场高度分散，但全链数字化、服务标准化、规模效应和并购整合将推动行业集中度提升，有望诞生类似“三通一达”的巨头企业。

主要观点

1. 跨境电商重塑国际供应链：

   • 跨境电商实现了国际贸易的“短链化”，降低贸易成本，提升效率。
   • B2C进口电商具备价格和交易优势，而B2C出口电商受益于中国供应链的全球比较优势。
   • 疫情加速了全球线上零售渗透率的提升，跨境电商迎来增长机遇。

2. 商流决定物流，直邮与仓配各展所长：

   • 跨境电商物流包括直邮和保税仓/海外仓两种模式，分别对应国内网络型和仓配型快递。
   • 跨境直邮分为邮政小包、专线物流和国际快递，其中专线物流因性价比高成为发展趋势。
   • 海外仓/保税仓通过商品前置提升物流效率，但面临需求预测与库存管理的挑战。

3. 市场高度离散，期待巨头出现：

   • 跨境电商物流市场因政策差异和服务非标而高度分散。
   • 全链数字化、服务标准化、规模效应及跨区域/跨产品并购整合将提升行业集中度。
   • 干线运输、尾程配送、仓储服务分别有其投资机会，如中国外运和嘉诚国际。

4. 寻找下一个“三通一达”：

   • 中国外运具备央企资源优势，估值具有吸引力，公司治理改善。
   • 嘉诚国际依托阿里跨境服务商资源，产能逐步投产，成为仓储服务的优选标的。
   • 国内快递企业国际化及本土化是尾程配送的可行路径，东南亚为最佳跳板。

关键信息

跨境电商物流市场规模

• 2020年中国B2C跨境电商物流市场规模估算在万亿左右，高于国内快递行业。
• 跨境电商交易额预计2022年达5.9-10.6万亿，B2C占比提升，进出口趋于平衡。

物流模式对比

主要物流模式成本与特点

• 邮政小包：价格最低，时效最慢，覆盖面广，适用于轻小商品。
• 专线物流：价格适中，时效较快，适用于高频商品。
• 国际快递：价格昂贵，时效快，适用于贵重商品。

市场趋势与挑战

• 邮政小包因终端费上涨及疫情导致时效不稳定，市场份额下降。
• 专线物流因规模效应和网络完善，成为发展趋势。
• 海外仓/保税仓虽提升效率，但需应对库存管理与需求预测的挑战。

投资标的推荐

• 中国外运：国内龙头货代企业，具备央企资源优势，估值具吸引力，公司治理改善，目标价5.49元，买入评级。
• 嘉诚国际：依托阿里跨境服务商资源，产能逐步投产，推荐目标价44.90元，买入评级。

风险提示

1. 中美贸易摩擦加剧：可能对跨境电商进、出口造成负面影响。
2. 政策落地不及预期：若政策支持不足，将限制行业发展。
3. 海外经济下行：影响海外居民可支配收入，对出口跨境电商不利。

图表与数据支持

• 图表1：跨境电商实现国际贸易“短链化”
• 图表2：跨境电商产业链
• 图表3：中国跨境电商交易额及增速
• 图表4：中国B2C进口电商用户数及增速
• 图表5：进口商品各渠道对比
• 图表6：中国B2C进口电商的优势与劣势
• 图表7：中国B2C进口电商市场结构
• 图表8：中国B2C进口电商用户订单分布
• 图表9：核心品类分布
• 图表10：全球不同地域电商市场特征
• 图表11：中国跨境电商出口品类
• 图表12：中国跨境电商企业进入市场占比
• 图表13：跨境电商物流环节
• 图表14：传统跨境物流与跨境电商物流对比
• 图表15：跨境电商成本结构
• 图表16：跨境电商物流产品发展历程
• 图表17：全球主要国家电商销售额及渗透率
• 图表18：疫情驱动海外电商高速增长
• 图表19：跨境电商物流环节
• 图表20：跨境电商物流与传统跨境物流对比
• 图表21：跨境电商物流成本占比
• 图表22：中国跨境电商物流市场规模
• 图表23：跨境电商物流模式对比
• 图表24：中国跨境B2C进口物流模式
• 图表25：跨境电商B2C进口模式对比
• 图表26：国际快递产品特征
• 图表27：邮政、快递、专线模式对比
• 图表28：中国各渠道包裹结构
• 图表29：邮政小包占比下滑，专线物流占比上升
• 图表30：跨境专线网络日趋完善
• 图表31：国内大票零担网络整合模式
• 图表32：纵腾集团海外仓分布
• 图表33：全球海外仓单位面积订单处理效率
• 图表34：嘉里泰国财务指标
• 图表35：主要快递企业单票市值对比
• 图表36：推荐公司估值表
• 图表37：海外可比公司估值表
• 图表38：报告涉及公司一览

结论

跨境电商物流行业正处于快速发展阶段，全链路数字化和标准化将推动行业集中度提升，为诞生“三通一达”式企业创造条件。中国外运和嘉诚国际作为核心标的，具备显著的投资潜力。然而，行业仍面临政策、经济及贸易摩擦等多重风险，需谨慎评估。