交通运输行业菜鸟智慧物流：电商平台物流龙头公司，机遇与挑战并存-20231010-天风证券-23页_1mb

菜鸟智慧物流总结

核心内容

菜鸟智慧物流是阿里巴巴集团及其他合作伙伴于2013年创立的全球最大的跨境电商物流服务企业和国内物流服务的领先者。公司业务涵盖国际物流、国内物流、科技及其他服务，致力于为消费者及商家提供大规模的国际及国内物流服务。

主要观点

• 菜鸟是国内最大的逆向物流服务企业，23财年已履约订单23.11亿单，同比增长58.07%。
• 国际业务布局成熟，拥有2个e-Hub、360+个国际物流专用中心、27个分拨中心和100+个清关口岸，23财年国际物流包裹量达15.19亿个，24Q1同比增速为26.51%。
• 公司收入稳健增长，23财年营业收入778.10亿元，同比增长16.35%；24Q1收入231.64亿元，同比增长33.62%。净利润扭亏为盈，23财年净利润2.88亿元。
• 菜鸟的履约成本占收入比为76.76%，劳务成本占比为9.97%，23年以来，公司从购买物流服务转向自营快递（菜鸟速递），导致劳务成本增加，履约成本相应减少。
• 公司资本开支55.93亿元，主要用于仓库楼宇的在建工程，以夯实其仓配模式的竞争优势。
• 国际物流与国内物流在收入结构中占比均衡，均为47.37%和46.22%。

关键信息

国内业务

• 国内物流以仓配模式为主，包含国内供应链和国内品质快递（菜鸟速递、菜鸟裹裹）。
• 国内供应链提供优选仓配、智选仓配及行业供应链解决方案。
• 国内品质快递服务覆盖逆向物流，公司已建立广泛的末端网络，包括超过4400个网点及17万个驿站。

国际业务

• 国际物流包含跨境快递、国际供应链及海外本地物流服务。
• 跨境快递分为优先、标准、经济三类产品，时效从5个工作日到45个工作日不等，价格从约2美元到约10美元。
• 国际供应链提供端到端解决方案，包括揽收、运输、仓储及末端配送。
• 国际物流业务增长迅速，23财年国际物流包裹量达15.19亿个，24Q1同比增速为26.51%。

资本开支与发展方向

• 23财年资本开支为55.93亿元，主要用于仓库楼宇建设，以支持仓配模式发展。
• 公司预计将持续夯实其仓配模式的竞争优势，未来盈利将取决于国际物流的竞争实力和供应链综合服务能力。

菜鸟速递：自建网络快递

• 网络快递和仓配模式是两种不同的供给端组织模式，菜鸟自建网络快递面临品牌、规模与资产等进入壁垒。
• 菜鸟速递的推出标志着公司向自营快递业务转型，其影响取决于能否有效提升时效和降低成本。

菜鸟VS京东物流

• 两者均以仓配模式为主，但京东物流在国内业务资产布局更重，通过收购提升综合服务能力。
• 菜鸟在国际业务布局上更为成熟，资产布局更重，是其长期发展方向。

亚马逊自建物流

• 亚马逊自建物流源于美国市场网络快递对商务件承载能力不足，以及规避工会成本的需求。
• 自建物流提升了配送效率和价格竞争力，是其异军突起的关键。

电商平台投资第三方快递公司

• 电商平台投资第三方快递公司有助于改善融资能力，但品牌差异化和服务体验仍是关键。
• 加盟制快递行业经历了三阶段发展：起步期、爆发期、洗牌期，不同阶段的资产与信息流组织形式有所变化。

风险提示

• 电商增速不及预期可能导致行业供给过剩，影响景气度。
• 人力、土地等成本大幅上涨可能对单票成本和终端竞争带来不利影响。
• 燃油价格大幅上涨将增加运输成本，影响运输企业盈利。

财务数据

• 公司资产负债率相对不高，但经营活动现金流净额有所回落。
• 公司应收款项增长明显，主要由于提供账期的商家及物流公司收入占比上升。
• 固定资产以仓库楼宇为主，对外租赁比例有所回落。

未来展望

• 菜鸟未来将聚焦国际物流和国内综合物流服务能力，以提升竞争优势。
• 随着中国跨境电商行业的持续增长，菜鸟有望在国际物流市场占据更大份额。
• 公司需持续优化成本结构，提升服务效率和品牌溢价，以实现稳态盈利。