20190915-光大证券-家电行业每周观点：零售跟踪：空调重格局，厨电重需求

零售跟踪：空调重格局，厨电重需求

核心内容概述

本报告分析了2019年7月至8月中国家电行业零售数据及竞争格局，重点聚焦空调和厨电两大板块。报告指出，空调销售受气温影响表现平淡，但厨电线上需求有所回暖。同时，通过降价策略，空调和厨电龙头品牌在市场份额上取得积极进展。结合宏观经济背景与行业趋势，报告提出了三条投资主线，为投资者提供了具体建议。

主要观点与关键信息

1. 零售情况分析

• 空调销售平淡：2019年7月受气温偏凉影响，空调线上零售额增速放缓，仅为+2%和+5%。8月虽有所回暖，但整体仍偏弱。
• 厨电线上回暖：油烟机线上零售额增速在7月/8月分别达到+20%和+13%，显示电商促销力度加大对厨电需求的拉动作用。
• 白电表现：7月白电零售增速回落，8月线上线下零售额集体回暖，但空调需求偏弱。
• 地产后周期需求：全国房屋竣工面积虽未明显回暖，但环比改善趋势未变，对厨电需求有托底作用。
• 零售旺季展望：下半年零售监测重点为11月大促，预计促销力度较大，值得期待。

2. 竞争格局分析

• 空调格局偏紧：格力和海尔积极跟进降价，8月线上份额分别同比+1.8%和+1.0%，奥克斯线上份额持续下降。
• 厨电格局变化：高性价比品牌（如苏泊尔、法迪欧）在厨电市场中份额提升，主流品牌（老板、方太、华帝、美的）面临价格压力。
• 线上线下价差显著：同品牌线上均价比线下低40%~50%，线上品牌间价差小于线下，显示线上渠道竞争更激烈。

3. 投资建议

• 投资主线一：短期业绩确定性高，长期护城河深厚，推荐白电龙头（格力电器、美的集团、海尔智家、海信家电）。
• 投资主线二：下半年需求有边际改善预期，推荐地产后周期板块（欧普照明、老板电器、华帝股份）。
• 投资主线三：经营能力提升，边界扩张，推荐小家电龙头（九阳股份、新宝股份）。

4. 市场回顾

• 上周市场表现：家电板块整体上涨1.6%，优于沪深300指数（+0.6%）。其中黑电整机涨幅最大，达+6.1%。
• 个股表现：上涨前五为海联金汇（+27.7%）、融捷健康（+13.0%）、奥马电器（+10.5%）、康盛股份（+9.5%）、聚隆科技（+9.5%）。
• 下跌前五：莱克电气（-5.0%）、九阳股份（-1.1%）、拓邦股份（-0.9%）、海尔智家（-0.5%）、和而泰（-0.5%）。

5. 风险提示

• 宏观经济风险：不景气或加速下行可能对行业造成系统性影响。
• 地产销量风险：地产销量大幅萎缩将影响新增需求。
• 原材料价格风险：原材料价格大幅上涨可能造成企业成本压力，毛利率下降。

行业及公司评级

评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确投资评级。

总结

本报告指出，2019年7月至8月，空调销售表现平淡，厨电线上需求回暖。空调龙头格力和海尔通过降价策略有效提升市场份额，而厨电市场则因高性价比品牌竞争加剧，主流品牌面临压力。投资建议分为三条主线，分别针对白电龙头、地产后周期板块和小家电龙头。报告同时提醒投资者注意宏观经济、地产销量和原材料价格等风险因素。