20160922-华泰证券-食品饮料行业半月报（9月第一期）_白酒股进入盘整期_关注低估子行业_16页_1mb

食品饮料行业月报总结（2016年09月22日）

核心内容

食品饮料行业在2016年9月上半月整体表现略逊于大盘，但年初至今仍实现绝对正收益，跑赢沪深300指数19个百分点，在29个行业中排名首位。白酒行业作为板块内表现最突出的子行业，年初至今跑赢大盘31.2个百分点，整体估值处于合理水平区间。其他子行业如肉制品、乳品、葡萄酒等也表现不一，部分子行业估值低于历史平均水平。

主要观点

• 白酒板块：进入横盘调整期，但基本面稳健，预计未来一个月仍将是调整期。随着房地产和基建开工上升，白酒消费端有望复苏。当前PE为23.1倍，高于历史平均水平，但受益于利率下行，估值仍有提升空间。建议关注红酒板块及基本面变化的小股票，重点推荐张裕A和老白干酒。
• 原奶行业：全球奶农利润微薄，去产能已持续一年。7月份进入南半球枯奶期，新西兰乳制品价格持续上升，建议关注西部牧业。
• 地产相关标的：地王和限购政策推动一二线城市房价上涨，关注具有稀缺性地产资产的食品饮料企业。如中炬高新在中山站附近拥有地产项目，预计开发后土地价值超80亿元；福成股份在燕郊拥有765亩安乐地产项目，剩余墓穴静态价值73亿。
• 肉制品行业：8月生猪及猪肉价格小幅回落，但肉制品板块估值偏低，PE为24.2倍，低于历史平均。产品结构升级成为提升利润的关键，预计未来行业将向高附加值方向发展。
• 乳品行业：8月生鲜乳价格同比小幅下跌，牛奶和酸奶价格平稳。乳品板块PE为22.7倍，低于历史平均，PB略低于历史水平，整体估值处于合理区间。
• 葡萄酒行业：7月葡萄酒产量和进口量均出现下降，但葡萄酒板块PE高达106.0倍，PS为9.0倍，PB为3.5倍，显著高于历史水平，估值偏高，需谨慎关注。

关键信息

• 行业评级：食品饮料行业评级为“增持（维持）”。
• 估值水平：食品饮料板块整体PE为27.9倍，PS为3.9倍，PB为4.1倍，处于合理区间。
• 重点推荐股票：
  • 福成股份（600965）：投资评级“买入”，EPS预计2016年为0.23元，PE（TTM）为61.87倍。
  • 张裕A（000869）：投资评级“增持”，EPS预计2016年为1.77元，PE（TTM）为20.95倍。
  • 老白干酒（600559）：投资评级“买入”，EPS预计2016年为0.25元，PE（TTM）为92.00倍。
• 行业数据：
  • 白酒产量：7月白酒产量为96.5万千升，同比增速1.5%，全年平均增速为4.2%。
  • 茅台零售价：53度飞天茅台零售价达999元，五粮液零售价达829元。
  • 生猪及猪肉价格：8月生猪价格18.60元/公斤，猪肉价格29.70元/公斤，较7月小幅回落。
  • 葡萄酒产量及进口：7月葡萄酒产量下降4.4%，进口量下降5.7%，单价下降1.0%。
• 风险提示：食品安全问题、宏观环境变化可能引发板块估值回落。

重点个股表现

板块月涨幅前十名

板块月跌幅前十名

行业动态

• 泸州老窖：启动“国窖1573终端配额制”新模式，实行紧缩货源、减额配送。
• 得利斯：上半年毛利率下滑，主要受材料采购价格上涨影响，净利润下滑。
• 张裕A：销量不振，业绩下滑，正积极调整业务结构，发力进口酒业务。
• 中炬高新：上半年成本费用控制良好，地产项目受益于深中通道建设，估值提升空间大。
• 食品价格趋势：北京8月食品价格同比涨幅创年内新低，仅上涨0.2%。
• 月饼市场：国家食药监总局抽检月饼，10批次不合格，合格率97.4%。
• 雨润食品：上半年亏损6.72亿港元，陷入债务危机，寻求接盘方。

评级说明

• 行业评级：
  • 增持：行业股票指数超越基准。
  • 中性：行业股票指数与基准持平。
  • 减持：行业股票指数明显弱于基准。
• 公司评级：
  • 买入：股价超越基准20%以上。
  • 增持：股价超越基准5%~20%。
  • 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间。
  • 减持：股价弱于基准5%~20%。
  • 卖出：股价弱于基准20%以上。

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