20161011-华泰证券-食品饮料行业半月报（10月第一期）_坚持选择有周期性特色的子行业_15页_1mb

食品饮料行业月报总结（2016年10月）

核心内容概述

2016年10月，食品饮料行业整体表现稳定，板块估值处于合理区间。白酒板块在经历8、9月的调整后，已基本消化前期利空因素，年底有望迎来新一轮上涨机会。其他周期性子行业如原奶、房地产影子股、肉制品、乳品等也表现出不同层次的波动，部分板块短期调整，但长期仍具备投资价值。整体来看，食品饮料板块在29个行业中排名靠前，展现出较强的抗跌能力。

主要观点

• 白酒板块：调整结束，年底具备进攻潜力。白酒行情与固定投资相关，未来仍是食品饮料行业主要配置子行业。8、9月调整已基本完成，11、12月春节前或迎来上涨机会。
• 其他周期性板块：原奶板块因新西兰等国枯奶期，国际奶价上涨，短期涨幅较好，但未来仍需关注库存影响。房地产影子股受调控政策影响，短期进入调整期。
• 调味品行业：海天味业作为行业王者，未来成长空间较大，有望通过品类拓展、产品升级、渠道下沉等方式实现持续增长。
• 进口食品配料企业：爱普股份受益于进口食品偏好及复杂的国内分销渠道，与国内分销商合作紧密，具备长期增长潜力。
• 板块表现：9月下半月食品饮料板块实现0.83%的正收益，排名行业第10；啤酒和其他酒类涨幅最大，分别达到3.3%和2.6%。
• 估值水平：食品饮料板块整体PE为28.3倍，PS为3.9倍，PB为4.2倍，处于历史合理区间，但部分子行业如葡萄酒估值偏高，需谨慎对待。

关键信息

行业评级

• 食品饮料行业评级：增持（维持）

板块表现

• 9月下半月：食品饮料板块实现0.83%的正收益，在29个行业中排名第10。
• 白酒行业：年初至今跑赢大盘32个百分点，涨幅为19.2%。
• 啤酒及其他酒类：共7个子板块实现正收益，其中啤酒涨幅最大，为3.3%。

估值分析

• 食品饮料整体估值：PE 28.3倍（低于10年平均36.2倍），PS 3.9倍（略高于10年平均3.8倍），PB 4.2倍（低于10年平均5.7倍）。
• 白酒板块：PE 23.4倍（高于历史平均22.1倍），PS 6.6倍（低于历史平均7.1倍），PB 4.2倍（略低于历史平均5.6倍）。
• 肉制品板块：PE 24.2倍（低于历史平均40.4倍），PS 1.9倍（与历史平均相近），PB 6.2倍（显著低于历史平均7.2倍）。
• 乳品板块：PE 22.9倍（低于历史平均31.6倍），PS 1.8倍（高于历史平均1.6倍），PB 4.5倍（略低于历史平均5.2倍）。
• 葡萄酒板块：PE 105.3倍（远高于历史平均61.8倍），PS 8.9倍（略高于历史平均8.7倍），PB 3.5倍（低于历史平均5.9倍）。

行业数据

• 白酒产量：2016年8月产量97.4万千升，同比增速4.1%；茅台零售价999元/500ml，五粮液728.9元/500ml。
• 肉制品：8月生猪价格18.60元/公斤，猪肉价格29.70元/公斤，较7月有所回落。
• 乳品：8月生鲜乳价格同比小幅下跌0.5%，牛奶、酸奶价格平稳。
• 葡萄酒：8月产量同比下降1.1%，进口葡萄酒数量下降5.7%，单价下降1.0%。

重点推荐股票

行业重点公告新闻

1. 上海梅林：新西兰海外投资办公室批准收购银蕨农场50%股权。
2. 威龙股份：拟在澳大利亚收购葡萄园，总金额约6706.51万元人民币。
3. 维维股份：受让维维乳业外方股权，金额8182.37万元。
4. 皇氏集团：与新东方迅程签署战略合作协议，进军早教领域。
5. 海天味业：首期限制性股票激励计划第一批228.67万股上市流通。
6. 深深宝A、深深宝B：拟转让所持置业公司100%股权，价格不低于1.36亿元。
7. 天润乳业：设立控股子公司，出资5100万元。
8. 口子窖：股东减持600万股，持股比例降至9.24%。
9. 贝因美：因“海淘”亏损2亿，尝试代理商机制未见成效。
10. 恒大集团：出售粮油、乳制品及矿泉水业务，总代价27亿元。
11. 贵州省白酒产量：1-8月产量31.8万千升，同比增长7.7%。
12. 百威英博收购南非米勒：交易金额790亿英镑，诞生全球最大啤酒商。
13. 奶粉新政实施：自2016年10月1日起，实行配方注册制，提升行业门槛。

风险提示

• 食品安全问题：可能对行业造成冲击。
• 宏观环境变化：可能影响板块估值。

总结

2016年10月，食品饮料行业整体表现稳健，白酒板块调整结束，年底具备上涨潜力。其他周期性子行业如原奶、房地产影子股、肉制品、乳品等短期波动较大，但长期仍具投资价值。葡萄酒板块估值偏高，需谨慎对待。行业整体估值处于合理区间，但部分个股表现分化，需关注具体子行业及个股走势。