20210331-川财证券-杭氧股份-002430.SZ-事件点评_设备业务大幅增长推动业绩远超预期_设备和气体双核驱动有望持续_4页_423kb

杭氧股份2020年年度报告及分析总结

核心内容

杭氧股份于2020年全年实现营业收入100.21亿元，同比增长22.40%；实现毛利22.73亿元，同比增长26.99%；归属母公司净利润8.43亿元，同比增长32.72%。公司全年综合毛利率为22.68%，较2019年全年提高了0.82个百分点，显示出盈利能力的增强。

2020年10-12月，公司营业收入27.95亿元，同比增长27.06%；归属母公司净利润1.97亿元，同比增长90.38%。这一阶段的业绩增长主要得益于国家推动的重大工程项目加速开工和结算，以及疫情延迟项目在下半年的集中推进。

主要观点

业绩表现

• 2020年全年业绩大幅超出市场预期，主要受空分设备业务收入增长超预期驱动。
• 空分设备业务收入增长主要受益于国家逆周期政策推动下的项目加速。
• 公司在工业气体领域的布局已进入收获期，气体业务现金流实现良性循环。

业务展望

• 公司是本土唯一具备大型及超大型高端空分装置研发能力的企业，技术优势显著。
• 预计未来2-3年，空分设备业务收入增速将回归与国内经济增长相匹配的水平。
• 公司空分设备生产能力已接近极限，短期内增长受限，需通过内部挖潜或外协实现增长，中期则依赖扩产。

盈利预测

• 2021-2023年，公司预计实现营业收入114.78亿元、131.02亿元和150.22亿元，分别同比增长15%、14%和15%。
• 归属母公司净利润预计为9.99亿元、11.43亿元和13.13亿元，分别同比增长18%、14%和15%。
• EPS分别为1.04元、1.19元和1.36元，对应PE分别为29.64倍、25.89倍和22.54倍。

关键信息

资产负债情况

• 2020年公司总资产为14536百万元，负债合计为7603百万元，资产负债率为52.7%。
• 预计2021-2023年，公司资产负债率将逐步下降至33.7%，表明公司财务结构趋于稳健。

现金流情况

• 2020年经营活动现金流净额为938百万元，2021年预计为-1146百万元，2022年大幅回升至4486百万元，2023年预计为-713百万元。
• 投资活动现金流为0，筹资活动现金流波动较大，支付股利逐渐增加。

财务比率

• 毛利率维持在22.7%左右，净利率由8.5%提升至12.5%。
• ROE由13.3%提升至17.8%，ROIC由17.2%提升至36.0%，显示公司盈利能力增强。
• 流动比率由1.34提升至1.76，速动比率略有下降，但总体仍保持在合理水平。

评级与建议

• 公司评级为“增持”。
• 分析师认为公司具备较强的行业竞争力和技术优势，未来增长潜力较大，但需关注宏观经济波动和行业竞争加剧的风险。

风险提示

• 宏观经济低于预期。
• 行业竞争加剧。
• 气体业务增长低于预期。

分析师信息

• 分析师：孙灿
• 证书编号：S1100517100001
• 邮箱：suncan@cczq.com

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报告类别与时间

• 报告类别：公司动态
• 所属行业：制造与科技/电子
• 报告时间：2021/3/31