20221028-山西证券-安路科技-688107.SH-FPGA产品布局持续完善_盈利能力不断提升_5页_402kb

报告摘要

安路科技是一家专注于**FPGA（现场可编程门阵列）和FPSoC（可编程系统级芯片）**等产品的研发与生产的企业，属于国内民用FPGA领域的第一梯队厂商。公司产品布局持续完善，盈利能力稳步提升，未来发展前景良好。

业绩增长显著：2022年前三季度公司实现营收7.97亿元，同比增长60.95%；归母净利润0.62亿元，扣非归母净利润0.32亿元。Q3单季度营收2.81亿元，同比增长61.81%；归母净利润0.24亿元，扣非归母净利润0.11亿元。
产品矩阵丰富：公司持续推进新产品系列开发，包括高端FPGA产品、系统级FPSoC产品、车规级FPGA芯片等，产品线布局不断完善，增强了市场竞争力。
研发投入加大：公司前三季度研发投入达2.36亿元（去年同期为1.64亿元），研发团队持续扩张，为未来技术突破和产品迭代提供支撑。
盈利能力和毛利率提升：公司毛利率稳步提高，带动前三季度盈利大幅增长，净利率从负值逐步转正，显示公司盈利能力增强。
投资建议：山西证券维持“增持-A”评级，预计公司2022-2024年营业收入分别为12.3亿元、18.7亿元、26.7亿元，净利润分别为0.10亿、0.45亿、2.01亿元，对应EPS分别为0.03元、0.11元、0.50元。以2022年10月27日收盘价63.26元计算，2022-2024年PS分别为20.6X、13.5X、9.5X，估值逐步下降，显示市场对公司未来增长的信心增强。
财务数据表现：公司营收和净利润在2022年实现大幅增长，毛利率持续提升，资产负债率保持在合理范围内，流动比率和速动比率良好，显示公司具备较强的偿债能力和运营效率。

指标	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	12.3	18.7	26.7
净利润（亿元）	0.10	0.45	2.01
EPS（元）	0.03	0.11	0.50
P/E（倍）	2492.6	559.9	125.8
P/B（倍）	16.7	16.2	14.3
净利率（%）	0.8	2.4	7.5

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
流动资产	410	1647	1725	1829	2042
现金	138	1164	319	336	454
应收票据及应收账款	25	91	232	267	326
预付账款	34	55	62	67	70
存货	100	268	388	434	460
其他流动资产	113	70	724	726	732
非流动资产	33	83	111	133	157
资产总计	443	1730	1836	1962	2199

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流	58	-162	-225	30	167
投资活动现金流	32	-8	-705	-71	-81
筹资活动现金流	4	1187	-9	-4	-6

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	281	679	1226	1869	2669
营业成本	185	433	771	1151	1608
营业利润	-7	-31	10	51	235
归属母公司净利润	-6	-31	10	45	201

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率（%）	129.7	141.4	80.7	52.4	42.8
毛利率（%）	34.2	36.2	37.2	38.4	39.8
净利率（%）	-2.2	-4.5	0.8	2.4	7.5
ROE（%）	-1.9	-2.0	0.7	2.9	11.4
资产负债率（%）	26.9	12.8	17.2	20.3	19.7
流动比率	4.1	8.3	5.9	4.9	5.0
速动比率	2.6	6.6	4.3	3.5	3.6

公司评级：
- 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上
- 增持：预计涨幅领先相对基准指数5%-15%之间
- 中性：预计涨幅介于-5%-5%之间
- 减持：预计涨幅介于-5% -15%之间
- 卖出：预计涨幅落后相对基准指数15%以上
行业评级：
- 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上
- 同步大市：预计涨幅介于-10%-10%之间
- 落后大市：预计涨幅落后相对基准指数10%以上
风险评级：
- A：预计波动率小于等于相对基准指数
- B：预计波动率大于相对基准指数