20150330-招商证券-电力与燃气行业_3月月报-电量低速增长_煤价继续下滑_28页_1mb

电力与燃气行业3月月报总结

核心内容

2015年3月电力与燃气行业整体呈现电量低速增长、煤价继续下滑的态势。电力板块盈利稳健增长，受益于电改长期利好；燃气行业长期增长空间明确。重点推荐受益于电价改革的水电股、外延增长空间扩大的地方电网公司、受益于特高压建设的电力股、可能率先获得售电牌照的地方电力企业以及受益于气改的燃气股。

主要观点

电力行业

• 用电量：1~2月全社会用电量累计增长2.5%，但2月当月用电量同比下降6.3%，主要受春节影响。
• 发电量：1~2月全国发电量增长1.9%，其中水电增长显著（12.7%），火电则小幅下降（-0.8%）。
• 利用小时：全国机组利用小时下降39小时，火电下降52小时，水电增加21小时，显示火电运营压力较大。
• 装机容量：全国6000千瓦以上装机容量增长9.1%，其中风电和核电增速较快，分别为27.6%和44.1%。
• 投资分析：电力行业基本面改善，估值有望修复，建议关注优质水电股、地方电网企业及特高压受益企业。

燃气行业

• 天然气消费：1月消费量增长10.2%，反映居民需求上升。
• 进口情况：LNG进口量有所回升，气价下调。
• 价格机制：气改后，增量气价格下降，存量气价格上调，推动燃气企业盈利增长。
• 市场前景：燃气行业长期增长空间明确，建议关注具有管网优势的公司。

关键信息

用电量与发电量

• 1~2月全社会用电量8454亿千瓦时，同比增长2.5%。
• 2月用电量3595亿千瓦时，同比下降6.3%，主要受春节停工影响。
• 水电发电量增长12.7%，火电下降0.8%，核电增长31.0%，风电增长21.9%。

用电与发电区域分析

• 用电增速领先地区为新疆、海南、江西。
• 发电量增速较快地区为新疆、重庆、浙江，水电增长较多地区为黑龙江、吉林、广西。
• 火电增速较快地区为新疆、浙江、海南，下降较多地区为西藏、云南、四川。

煤价与库存

• 秦皇岛5500大卡煤价475元/吨，较上月下降25元/吨。
• 秦皇岛库存796.03万吨，较上月下降24万吨，但预计全年库存将稳中有升。

天然气市场

• 1月天然气消费量增长10.2%，进口LNG价格下降16.62%。
• 气态天然气进口量增长21.19%，LNG进口量下降8.70%。
• 国产天然气占比82.6%，进口气占比15.0%，预计未来气源将逐步改善。

重点公司推荐

投资建议

• 电力板块：推荐优质水电股（如国投电力、长江电力）及地方电网公司（如郴电国际、文山电力），受益于电改和特高压建设。
• 燃气板块：推荐具有省级长输管网优势的公司（如国新能源、金鸿能源、深圳燃气），受益于气改和长期增长前景。

风险提示

• 电力行业：用电增速持续低迷、煤价大幅反弹、汛期来水不佳影响水电发电量。
• 燃气行业：供气量不达预期、门站价大幅上调、下游分销价格调整偏低。

结论

电力与燃气行业在2015年3月整体表现稳健，电力板块受益于电改和特高压建设，燃气板块受益于气改和长期增长空间。建议投资者关注水电、地方电网及燃气板块，选择具有成长性和估值优势的公司进行配置。