20150601-招商证券-电力与燃气行业5月月报_电量同比有所增长,等待宏观经济反弹_28页_2mb

电力与燃气行业2015年5月月报总结

核心内容概述

2015年5月电力与燃气行业整体表现呈现电量小幅增长、煤价下降、天然气消费量下降的趋势。电力板块受益于电改和特高压建设，估值有望修复；燃气板块长期空间明确，受益于气改政策。报告建议关注受益于电价改革的水电股、地方电网公司、特高压相关企业及燃气企业。

主要观点

电力行业

• 用电量：1~4月份全国全社会用电量同比增长0.93%，4月份用电量同比增长1.3%。居民和第三产业用电量增长显著，而第二产业用电量同比下降0.8%。
• 发电量：1~4月份全国累计发电量同比增长0.2%，其中水电增长显著，火电则持续下滑。
• 利用小时：全国全部机组利用小时累计减少28小时，火电利用小时大幅下降，水电略有提升。
• 装机容量：全国总装机容量同比增长8.9%，其中水电、火电、核电、风电分别增长7.9%、6.4%、34.1%、24.0%。
• 电煤价格：坑口煤价、港口煤价均下降，预计未来煤价仍有下降空间。
• 电力体制改革：电改将推动电力行业基本面改善，对水电企业形成中长期利好，火电企业面临盈利压力，但高效节能环保机组和地方电力企业有望受益。
• 重点公司推荐：
  • 水电股：国投电力、川投能源、长江电力
  • 地方电网公司：皖能电力、申能股份、上海电力、郴电国际、文山电力
  • 特高压受益企业：内蒙华电
  • 高股息率电力企业：国电电力、华能国际、华电国际
  • 燃气企业：国新能源、金鸿能源、深圳燃气

燃气行业

• 天然气消费：4月份全国天然气消费量同比下降5.9%，但预计全年消费量将有所回升。
• 天然气进口：进口LNG价格下调，气态天然气进口量增长较快，中长期看，进口气源有望持续增长。
• 价格改革：天然气价格改革使下游行业受益，气源供给有望改善。
• 重点公司推荐：国新能源、金鸿能源、深圳燃气等。

关键信息

用电量分析

• 全国全社会用电量累计增长0.93%，4月份增长1.3%。
• 居民和第三产业用电量增长显著，分别为4.0%和7.9%。
• 用电增速领先省份：新疆、江西、海南。
• 用电增速较低省份：河北、山西、辽宁、吉林、黑龙江、河南、湖北、四川、云南、陕西、青海。

发电量分析

• 全国累计发电量增长0.2%，其中水电增长15.3%，火电下降3.5%，核电增长32.6%，风电增长27.0%。
• 用电增速较快的省份：新疆、北京、贵州。
• 水电增长较快的省份：山东、安徽、广西。
• 火电增长较快的省份：新疆、北京、江西。

供需形势

• 全国全部机组利用小时累计减少28小时，火电下降幅度较大。
• 水电利用小时增加，主要受益于来水充沛。
• 装机增长放缓，但新疆、北京、甘肃增长较快。
• 电力建设投资总额1629亿元，其中电网投资占比53.2%，电源投资占比46.8%。

电煤价格与供应

• 坑口煤价和港口煤价均下降，预计未来煤价仍有下行空间。
• 秦皇岛库存微降，但整体煤炭需求仍偏弱。
• 国际煤炭价格下降，进口煤价差缩小。

天然气市场

• 4月份天然气消费量同比下降5.9%，进口LNG价格下降25.17%。
• 天然气进口量增长，未来气源有望持续增加。
• 天然气价格改革推动行业增长，预计燃气企业盈利将稳步提升。

投资建议

电力板块

• 电力板块盈利稳健增长，估值修复趋势明显。
• 建议积极配置优质水电股和火电龙头企业。
• 长期看，电价市场化将提升板块估值。

燃气板块

• 燃气行业具有长期增长空间，建议长周期配置。
• 建议关注具有省级管网优势、业务协同发展的燃气企业。

风险提示

• 电力行业：用电增速持续低迷、火电环保压力、煤价反弹、汛期来水不佳。
• 燃气行业：供气量不达预期、门站价大幅上调、下游价格调整偏低。

重点公司财务指标

成长性指标比较

基金持仓情况

行业趋势展望

• 电力行业：电力需求增速放缓，但电改带来长期利好，特高压建设推动成长性。
• 燃气行业：气改带来价格调整，长期增长空间明确，关注具有管网优势的公司。

结论

电力与燃气行业在2015年5月整体表现稳中有升，电力板块受益于电改和特高压建设，燃气板块则受益于价格改革和长期增长预期。建议投资者关注水电、地方电网、特高压相关企业及燃气公司，重点关注国投电力、长江电力、皖能电力、国电电力、深圳燃气等公司。行业估值修复和增长趋势将延续，但需警惕宏观经济疲软、煤价反弹、天然气供应不足等风险。