20141201-招商证券-电力与燃气行业_11月月报-电量低速增长_煤价小幅反弹_28页_687kb

电力与燃气行业2014年11月月报总结

核心内容概览

• 用电量与发电量：2014年1~10月，全社会用电量同比增长3.8%，发电量同比增长4.2%。水电发电量增长显著，火电增长乏力。
• 行业趋势：电力板块盈利稳健增长，市场风格转换，电改长期利好；燃气行业长期增长空间明确。
• 重点推荐：优质水电股、受益于特高压与国企改革的电力股、燃气公司。
• 风险提示：水电受来水影响、煤价反弹、燃气供气量不达预期、门站价上调等。

主要观点

电力板块

• 用电与发电情况：

  • 全社会用电量累计同比增长3.8%，10月当月增长3.1%。
  • 第二产业用电增长3.9%，第三产业增长6.0%，居民生活用电增长1.7%。
  • 全国发电量累计增长4.2%，其中水电增长22.3%，火电增长0.1%，核电增长17.4%，风电增长9.7%。

• 利用小时变化：

  • 全部机组利用小时累计下降199小时，火电下降235小时，水电上升227小时。
  • 未来水电利用小时有望继续上升，火电因用电量回升和部分环保补贴，盈利将逐步改善。

• 投资建议：

  • 电力板块估值修复可期，建议关注优质水电股、特高压受益股、国企改革受益股。
  • 推荐公司包括：国投电力、川投能源、国电电力、长江电力、桂冠电力、内蒙华电、漳泽电力、国电电力、华能国际、华电国际、文山电力、国新能源、金鸿能源、深圳燃气等。

• 盈利因素：

  • 火电：电价下调，煤价反弹，但煤价同比降幅可覆盖电价影响，盈利稳健。
  • 水电：受益于电价机制改革和前期来水较好，电量增长明显，盈利提升。
  • 燃气：门站价调整可能滞后，气化空间大，建议长期配置。

关键信息

用电与发电数据

装机容量

• 全国6000千瓦以上装机容量达127238万千瓦，同比增长8.5%。
• 水电、火电、核电、风电装机容量分别为25780、89003、1778、8805万千瓦。
• 新疆、云南、四川装机增速较快，北京、甘肃、陕西等地区增速较慢。

煤价与库存

• 坑口煤价：大同5500大卡动力煤11月21日坑口价353元/吨，较上月上涨1元/吨。
• 港口煤价：秦皇岛5500大卡煤价11月26日为515元/吨，环比上涨20元/吨。
• 库存情况：秦皇岛库存625万吨，环比上升62万吨，显示需求疲弱。

天然气市场

• 消费量：1~10月消费天然气1431亿立方米，同比增长7.1%。
• 进口情况：进口气态天然气1878.6万吨，折合2348.3亿立方米，同比增长13.96%；进口LNG1611.76万吨，同比增长13.20%。
• 价格情况：进口气态天然气均价490.25美元/吨，环比增长0.20%；进口LNG均价641.07美元/吨，同比增长30.64%。
• 供需分析：国产气占比70.4%，进口气占比15.9%，LNG占比13.7%。短期需求增长缓慢，中长期增长可期。

风险提示

• 电力行业：

  • 用电增速持续低迷。
  • 火电环保压力增大。
  • 煤价大幅反弹。
  • 水电受来水不佳影响。

• 燃气行业：

  • 供气量不达预期。
  • 门站价大幅上调。
  • 分销价格调整幅度偏低。

重点公司财务指标

总结

2014年11月电力与燃气行业呈现以下特点：

• 电力行业：全社会用电量和发电量增速稳定，水电增长显著，火电受环保和价格因素影响，但盈利仍保持稳健。电力板块估值修复可期，建议关注优质水电股、特高压受益股及国企改革受益股。
• 燃气行业：天然气消费增长稳定，进口量持续增加，但门站价上调及分销价偏低可能影响盈利。建议长周期配置，关注气化空间大的燃气公司。

整体来看，电力与燃气行业在政策支持和市场需求推动下，长期增长潜力较大，但短期需关注煤价波动、水电来水及燃气供气量变化等风险因素。