20140420-国金证券-医药生物行业_健康服务之血透篇-喜迎十年黄金发展期_27页_1mb

血液透析行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了中国血液透析（血透）市场的现状与未来发展趋势，指出随着国家医保政策的改革和大病保险的全面推开，血透市场将迎来十年黄金发展期。预计到2020年，中国血透患者数量将从2013年的23万人增长至185万人，市场规模有望达到1000亿元，成为极具潜力的医疗服务细分市场。

主要观点

1. 血透市场潜力巨大：中国目前接受规范治疗的血透患者仅约30万人，而到2020年有望接近200万人，对应市场规模巨大。
2. 血透服务具有高成长性：血透服务具有需求刚性、人均单产高、管理压力小和投资回报率可观等优势，是优质医疗服务商业模式的代表。
3. 政策推动行业发展：国家自2012年起推动大病医保政策，计划2014年全面实施，这将显著提升血透治疗的报销比例，推动行业快速发展。
4. 美国经验可借鉴：美国的血透服务市场已形成两家龙头企业（Fresenius和DaVita），分别占据行业龙头地位，其成功经验对国内具有重要参考价值。
5. 血透服务与产品一体化发展：通过“产品+服务”的一体化模式，企业可实现协同发展，提升市场竞争力。

关键信息

市场数据

• 行业优化平均市盈率：37.63
• 市场优化平均市盈率：11.94
• 国金医药生物指数：9930.90
• 沪深300指数：2224.48
• 上证指数：2097.75
• 深证成指：7455.74
• 中小板指数：6379.47

血透市场发展预测

• 2020年血透患者数量：预计达到185万人
• 2020年血透市场规模：预计达到1000亿元
• 治疗费用：国内血透年均费用为6-10万元，美国约为90美元/次
• 国内治疗率：当前仅约30%，远低于规范治疗率

行业趋势

• 血透将成为主流：由于医保报销政策、并发症风险等因素，血透仍是我国透析治疗的主流方式
• 腹膜透析发展受限：主要受制于医保报销政策和患者操作风险，目前腹膜透析占比不足10%

行业龙头企业

• Fresenius：全球最大的血透服务提供商，2013年营收117亿美元，净利润6.3亿美元
• DaVita：美国血透服务龙头，2013年运营2074个血透中心，服务16.3万患者，市值达123.2亿美元
• 国内相关标的：常山药业、宝莱特、威高股份等

推荐标的

常山药业

• 核心竞争力：肝素产品布局、管理团队政策敏感度高
• 主营业务：低分子肝素钙注射液占公司利润来源75%以上
• 市场前景：受益于医保政策推动，预计未来几年业绩将快速增长
• 财务预测：2014-2016年EPS分别为0.78元、1.05元、1.42元，增长28%、35%、35%
• 估值：当前市值50亿，PE 32倍，具有投资价值
• 投资建议：给予“买入”评级，12个月目标价42元

风险提示

• 政策进程波动：医保政策实施进度可能影响行业发展
• 血透产品降价：市场竞争加剧可能导致价格压力
• 招标影响业绩：地方招标可能导致业绩低于预期

行业相关公司简析

常山药业

• 优势：低分子肝素钙产品具有单独定价优势，市场占有率25%
• 潜力：受益于新版基本药物市场放量，有望实现30%以上增速
• 应用领域：低分子肝素钙用于血液透析等高增长领域

宝莱特

• 业务布局：专注于血液透析设备制造，打造完整产业链
• 优势：产品结构合理，毛利率较高
• 前景：受益于血透市场的发展，业绩有望持续增长

威高股份

• 业务布局：耗材制造与血透服务一体化发展
• 优势：产品线丰富，市场占有率高
• 前景：受益于血透市场扩张，业绩增长潜力大

血液透析治疗方式对比

血透市场成长性

• 美国经验：通过“产品+服务”模式，实现血透市场高增长
• 中国潜力：预计2020年血透患者数量将增长6.2倍，市场将面临巨大机遇
• 行业趋势：随着老龄化加剧和医保政策完善，血透市场将持续增长

行业发展趋势

• 政策驱动：大病医保全面推开将显著提升血透治疗率
• 市场扩张：血透中心数量持续增长，服务模式向连锁化发展
• 技术进步：低分子肝素钙等产品在血透治疗中应用广泛，具有明显优势
• 投资回报：血透服务具有较高的投资回报率，是优质医疗服务投资领域

血透服务投资价值

• 商业模式：血透服务具有高稳定性、高复制性，是医疗服务的优质赛道
• 市场空间：随着患者数量增长和医保政策完善，市场空间巨大
• 投资建议：推荐常山药业作为血透行业相关标的，具有显著投资价值

血液透析市场发展路径

• 政策引导：医保报销方式和范围将直接影响血透市场发展
• 产业链整合：企业通过产品和耗材一体化发展，提升市场竞争力
• 未来展望：随着政策推动和市场需求增长，血透市场将进入快速发展阶段

血液透析市场发展建议

• 关注政策变化：医保报销政策的调整将显著影响行业发展
• 关注企业布局：重点布局血透服务和相关产品的公司将受益
• 关注行业趋势：血透服务将逐步成为医疗服务的主要增长点

血液透析市场发展总结

• 市场潜力：预计到2020年，中国血透患者数量将增长6.2倍，市场规模达1000亿元
• 行业趋势：血透服务将逐步成为医疗服务的主流方式
• 投资机会：血透相关企业将受益于行业大发展，值得投资者关注